| 上傳日期： |
2025/10/29 |
大?。?/td>
| 1483KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王海濤,鄺志鵬,余彩云 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點
■市場分析
淡水河谷：三季度產(chǎn)銷同比維持增長，維持全年產(chǎn)量目標不變。
產(chǎn)量：三季度VALE季度鐵礦產(chǎn)量9,440萬噸，環(huán)比+12.9%，同比+342萬噸或+3.8%，連續(xù)兩季度同比增幅超3%，三季度產(chǎn)量達到2018年以來最高水平。淡水河谷表示，這得益于S11D礦區(qū)創(chuàng)下季度產(chǎn)量新高以及重點項目持續(xù)達產(chǎn)。據(jù)VALE三季報顯示，巴西北方合計產(chǎn)量4,122萬噸，同比基本持平；東南部系統(tǒng)鐵礦石產(chǎn)量2,272萬噸，同比增114萬噸；南部系統(tǒng)產(chǎn)量再度回升，從去年同期的1,274萬噸增至1,378萬噸。分礦區(qū)來看，伊塔比拉同比下降-136萬噸，Minas Centrais、帕勞佩巴、馬里亞納和大瓦爾任則分別+194萬噸、+20萬噸、+56和+84萬噸。整體來看，2025年前三季度VALE產(chǎn)量較去年同比增加327萬噸或1.3%，維持2025年3.25-3.35億噸產(chǎn)量目標不變。
銷量：三季度VALE季度鐵礦銷量8,600萬噸，環(huán)比+11.2%，同比+416萬噸或+5.1%。從銷售目的地來看，價格實現(xiàn)同時改善，主要得益于鐵礦石粉礦溢價增長（環(huán)比增長1.8美元/噸）。整體來看，在三季度銷量大幅增長下，1-9月VALE銷量同比轉(zhuǎn)正，較去年同期增長1.8%。
力拓：三季度產(chǎn)銷同比持平，西芒杜鐵礦10月開始裝載。
產(chǎn)量：2025年三季度，力拓皮爾巴拉業(yè)務(wù)鐵礦石產(chǎn)量為8,410萬噸，環(huán)比回升0.4%，同比持平。其中，皮爾巴拉混合精粉3,792萬噸，同比減少87萬噸；皮爾巴拉混合塊礦2,855萬噸，同比增長194萬噸；羅布河精粉363萬噸，同比下降81萬噸；羅布河塊礦314萬噸，同比增33萬噸；楊迪粉1,087萬噸，同比降55萬噸；精礦159萬噸，同比增16萬噸；球團礦240萬噸，同比增23萬噸。力拓表示，西芒杜鐵礦10月開始裝載第一批鐵礦，預(yù)計年內(nèi)供應(yīng)50-100萬噸。
銷量：22025年三季度，力拓皮爾巴拉業(yè)務(wù)鐵礦石產(chǎn)量為8,410萬噸，環(huán)比回升0.4%，同比持平。其中，皮爾巴拉混合精粉3,792萬噸，同比減少87萬噸；皮爾巴拉混合塊礦2,855萬噸，同比增長194萬噸；羅布河精粉363萬噸，同比下降81萬噸；羅布河塊礦314萬噸，同比增33萬噸；楊迪粉1,087萬噸，同比降55萬噸；精礦159萬噸，同比增16萬噸；球團礦240萬噸，同比增23萬噸。力拓表示，西芒杜鐵礦10月開始裝載第一批鐵礦，預(yù)計年內(nèi)供應(yīng)50-100萬噸。
必和必拓：三季度鐵礦石產(chǎn)銷不及預(yù)期，2026年財年目標小幅提升。
產(chǎn)量：2025年第三季度，必和必拓皮爾巴拉業(yè)務(wù)鐵礦石產(chǎn)量（100%基準）為7,025萬噸，環(huán)比下降9.3%，同比下降1.9%。其中，Newman（85%）1,372萬噸，同比增37萬噸；Area CJoint Venture（85%）2,942萬噸，同比增58萬噸；Jimblebar（85%）1,538萬噸，同比降135萬噸；Samarco（50%）207萬噸，同比增81萬噸；Yandi Joint Venture350萬噸，同比降94萬噸。截至三季度末，必和必拓2026財年（2025.07-2026.06）鐵礦石目標指導(dǎo)量保持不變，維持2.84-2.96億噸（100%基準），較上一財年上調(diào)200萬噸。
銷量：三季度，必和必拓皮爾巴拉業(yè)務(wù)鐵礦石總銷量（100%基準）為7,059萬噸，環(huán)比下降8.0%，同比降1.3%。其中BHP所屬權(quán)益下，精粉銷量4,218萬噸，同比下降185萬噸;塊礦銷量2,025萬噸，同比增加87萬噸；薩馬爾庫礦業(yè)（50%）銷量543萬噸，同比增215萬噸。
FMG：三季度產(chǎn)銷同比增加，四季度發(fā)運有望維持較高水平。
產(chǎn)量：三季度，F(xiàn)MG鐵礦石總加工量為5,080萬噸，環(huán)比下降6.6%，同比增長5.8%。鐵橋項目(Iron Bridge)：據(jù)季報顯示，鐵橋磁鐵礦項目貢獻210萬噸，環(huán)比下降12%，同比增長31.25%，項目產(chǎn)能滿產(chǎn)計劃推遲至2028財年。財年目標：2026財年發(fā)運量目標設(shè)定為1.95-2.05億噸（鐵橋項目目標發(fā)運量1000~1200萬噸），較2025財年指導(dǎo)目標上下限分別上調(diào)500萬噸，預(yù)計四季度FMG發(fā)運量將繼續(xù)保持強勁。
銷量：FMG鐵礦石發(fā)運量達4,970萬噸，環(huán)比下降10%，同比增長4.2%。分品種來看，混合粉發(fā)運1,830萬噸，環(huán)比下降14.88%，同比增長6.4%；超特粉發(fā)運量1,960萬噸，環(huán)比下降13.27%，同比增長0.51%；西皮爾巴拉粉發(fā)運量為400萬噸，環(huán)比增加14.29%，同比增長11.11%；國王粉發(fā)運量為330萬噸，環(huán)比下降5.71，同比下降10.81；FMG塊發(fā)運量為230萬噸，環(huán)比增長27.78，同比增長9.52；鐵橋精粉發(fā)運量為210萬噸，環(huán)比下降12.50%，同比增長31.25%。西皮粉（60%鐵品位）將逐步退出，計劃自2027財年期推出55%品位的新產(chǎn)品（預(yù)計占赤鐵礦發(fā)貨量5-6%）。
|
|
