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事件概述：
　　公司發(fā)布25年三季報(bào)，公司25年前三季度實(shí)現(xiàn)營收135.12億元，yoy+49.96%，歸母凈利潤27.18億元，yoy+47.03%，扣非歸母凈利潤26.76億元，yoy+48.17%，毛利率35.4%，yoy-0.46pct，凈利率20.08%，yoy-0.23pct。
　　25Q3營收50.19億元，yoy+39.92%，qoq+12.62%，歸母凈利潤10.35億元，yoy+46.25%，qoq+12.44%，扣非10.33億元，yoy+48.61%，qoq+14.92%，毛利率35.84%，yoy+0.9pct，qoq-1.47pct，凈利率20.62%，yoy+1.05pct，qoq+0.01pct。
　　三季度業(yè)績?cè)賱?chuàng)新高
　　受益于高速運(yùn)算服務(wù)器、人工智能等市場對(duì)PCB的結(jié)構(gòu)需求旺盛，公司三季度營收/歸母凈利潤再創(chuàng)新高，后續(xù)隨著公司產(chǎn)品持續(xù)改善，AI客戶進(jìn)一步放量及泰國工廠進(jìn)一步減虧，公司利潤有望持續(xù)高增。
　　AI需求旺盛帶動(dòng)高速成長，產(chǎn)能釋放為后續(xù)增長奠定基礎(chǔ)
　　1）受益于人工智能和高速網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的強(qiáng)勁需求，營收持續(xù)增長，AI服務(wù)器和HPC相關(guān)PCB產(chǎn)品高速成長，高速網(wǎng)絡(luò)的交換機(jī)及其配套路由相關(guān)PCB產(chǎn)品更是成為公司上半年增長最快的細(xì)分領(lǐng)域，后續(xù)隨著AI需求持續(xù)旺盛，公司有望持續(xù)維持高增；2）在擴(kuò)產(chǎn)方面，公司加大投資力度，一方面通過生產(chǎn)線技術(shù)改造，升級(jí)瓶頸及關(guān)鍵制程、靶向擴(kuò)充產(chǎn)能，優(yōu)化產(chǎn)線效率與靈活性，同步調(diào)整產(chǎn)品及產(chǎn)能結(jié)構(gòu)以快速響應(yīng)短期市場需求；另一方面總投資約43億人民幣的新建人工智能芯片配套高端印制電路板擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目已于2025年6月下旬開工建設(shè)，預(yù)期將在2026年下半年開始試產(chǎn)并逐步提升產(chǎn)能。此外，滬士泰國生產(chǎn)基地于2025年第二季度進(jìn)入小規(guī)模量產(chǎn)階段，滬士泰國生產(chǎn)基地在AI服務(wù)器和交換機(jī)等應(yīng)用領(lǐng)域，已取得客戶的正式認(rèn)可，隨著客戶拓展及產(chǎn)品導(dǎo)入的逐步推進(jìn)，其產(chǎn)能將逐步有序釋放，并進(jìn)一步驗(yàn)證其中高端產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，為產(chǎn)品梯次結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)奠定基礎(chǔ)，預(yù)期2025年末可接近合理經(jīng)濟(jì)規(guī)模，為后續(xù)經(jīng)營性盈利目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)筑牢根基，產(chǎn)能儲(chǔ)備充沛為后續(xù)高增奠定基礎(chǔ)。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年凈利潤為40.04/53.2/73.03億元，按照2025/10/28收盤價(jià)，PE為38.4/28.9/21.1倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、外圍環(huán)境波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、研報(bào)使用的信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。