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招商證券-迎駕貢酒(603198)Q3下滑幅度與Q2接近,出清效果逐步顯現(xiàn)-251030
上傳日期:
2025/10/30
大?。?/td>
924KB
格式:
pdf 共5頁
來源:
招商證券
評(píng)級(jí):
增持
作者:
陳書慧
,
劉成
下載權(quán)限:
此報(bào)告為加密報(bào)告,僅限高級(jí)會(huì)員查看
公司發(fā)布《2025年第三季度報(bào)告》,25Q3公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤13.6億元/3.8億元,同比-20.8%/-39.0%。公司Q3營收、凈利潤下滑幅度較Q2相仿,在行業(yè)整體大幅出清的背景下顯現(xiàn)一定韌性,先于行業(yè)進(jìn)行調(diào)整的效果逐步顯現(xiàn)。各產(chǎn)品線單季度調(diào)整幅度同比收窄,洞6、洞9在省內(nèi)市場(chǎng)需求基本平穩(wěn),靜候動(dòng)銷企穩(wěn)后業(yè)績(jī)逐步修復(fù)。
25Q3營收、凈利潤下滑幅度較Q2相仿,先行出清效果逐步顯現(xiàn)。25年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤45.2億元/15.1億元,同比-18.1%/-24.7%,25Q3公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤13.6億元/3.8億元,同比-20.8%/-39.0%,25Q3公司現(xiàn)金回款15.3億元,同比-18.1%,截至三季度末,公司合同負(fù)債余額為4.8億元,同比+19.6%。25Q3公司營收、凈利潤下滑幅度較Q2相仿、行業(yè)承壓大環(huán)境下先行出清的效果逐步顯現(xiàn)。
分產(chǎn)品同比下滑幅度皆有所收窄,省內(nèi)降幅保持穩(wěn)定。分產(chǎn)品來看,25Q3公司中高檔白酒/普通白酒營收10.1億元/2.6億元,同比-21.8%/-22.8%,下滑幅度皆較25Q2小幅收窄。分區(qū)域來看,25Q3公司省內(nèi)/省外營收8.8億元/4.0億元,同比-21.6%/-22.7%,省內(nèi)下滑幅度與Q2相仿、省外下滑幅度收窄,前期包袱得到進(jìn)一步緩解,洞6、洞9需求基本平穩(wěn)、省內(nèi)勢(shì)能仍在。
毛利率承壓,費(fèi)用剛性導(dǎo)致凈利率下滑。25Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利率水平70.2%(yoy-5.7pct),主要系加大渠道補(bǔ)貼,25Q3公司主營稅金比率/銷售費(fèi)率/管理費(fèi)率分別為16.1%/12.6%/4.6%,同比+1.5pct/+3.6pct/+1.2pct,帶動(dòng)公司歸母凈利率下滑8.2pct至28.1%。
投資建議:Q3下滑幅度與Q2接近,出清效果逐步顯現(xiàn)。公司Q3營收、凈利潤下滑幅度較Q2相仿,在行業(yè)整體大幅出清的背景下顯現(xiàn)一定韌性,先于行業(yè)進(jìn)行調(diào)整的效果逐步顯現(xiàn)。各產(chǎn)品線單季度調(diào)整幅度同比收窄,洞6、洞9在省內(nèi)市場(chǎng)需求基本平穩(wěn),靜候動(dòng)銷企穩(wěn)后業(yè)績(jī)逐步修復(fù)。考慮到公司前三季度持續(xù)調(diào)整出清,我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)25-27年EPS分別為2.42元、2.60元與2.82元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)25年16.1倍PE,維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇、商務(wù)需求恢復(fù)不及預(yù)期、省外擴(kuò)張受阻、升級(jí)產(chǎn)品不及預(yù)期等
迎駕貢酒股票研究報(bào)告
國金證券-迎駕貢酒(603198)業(yè)績(jī)持續(xù)承壓,關(guān)注區(qū)域景氣修復(fù)-251029
華源證券-迎駕貢酒(603198)基本面或已觸底,靜待需求復(fù)蘇-251025
中泰證券-迎駕貢酒(603198)業(yè)績(jī)有所承壓,靜候行業(yè)復(fù)蘇-250918
國投證券-迎駕貢酒(603198)Q2需求承壓,主動(dòng)調(diào)整良性發(fā)展-250916
長江證券-迎駕貢酒(603198)2025年中報(bào)點(diǎn)評(píng):二季度收入延續(xù)下滑,中高檔產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)于整體-250914
浙商證券-迎駕貢酒(603198)更新報(bào)告:短期承壓,期待恢復(fù)-250907
東北證券-迎駕貢酒(603198)Q2加速調(diào)整,靜待底部回暖-250829
西南證券-迎駕貢酒(603198)2025年中報(bào)點(diǎn)評(píng):25Q2增速短期承壓,看好長期發(fā)展趨勢(shì)-250831
華安證券-迎駕貢酒(603198)25Q2點(diǎn)評(píng):加速調(diào)整靜待修復(fù)-250830
華源證券-迎駕貢酒(603198)業(yè)績(jī)加速調(diào)整、基本面或已觸底,靜待需求復(fù)蘇-250830
更多迎駕貢酒研究報(bào)告
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