>> 銀河證券-瑞豐銀行(601528)2025年三季報業(yè)績點評：息差企穩(wěn)回升，撥備釋放貢獻凈利潤-251029
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
大小： |
10819KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張一緯 |
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核心觀點
營收增速有所放緩，撥備貢獻凈利穩(wěn)增：2025Q1-Q3，公司營收同比+1.03%，歸母凈利潤同比+5.85%，分別較上半年-2.87pct、+0.26pct；年化ROE10.64%，同比-0.49pct。Q3單季營收同比-4.41%，增速由正轉(zhuǎn)負，歸母凈利潤同比+6.22%，環(huán)比有所提升。公司營收增速邊際放緩，主要受公允價值變動虧損拖累；凈利實現(xiàn)穩(wěn)健增長主要由規(guī)模增長和撥備反哺貢獻，前三季度信用減值損失同比-17.95%。
息差企穩(wěn)回升，信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化：2025Q1-Q3，公司利息凈收入同比+6.11%，較上半年+2.68pct，Q3單季高增11.43%，息差企穩(wěn)為主要驅(qū)動。公司凈息差1.49%，較上半年回升3BP，一方面，資產(chǎn)端收益率預計受益信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，9月末高息零售貸款占比提升至42.51%，低息票據(jù)占比進一步壓降；另一方面，負債成本優(yōu)化成效釋放形成向上支撐。公司擴表節(jié)奏穩(wěn)健。資產(chǎn)端，截至9月末，貸款總額較年初+1.97%，剔除票據(jù)貼現(xiàn)后較年初+6.28%。其中，對公貸款為主要增長引擎，較年初+10.37%，零售貸款較年初+1.49%，增速均較去年同期有所放緩。負債端，存款總額較年初+4.32%，其中，個人存款較年初穩(wěn)增8.94%，企業(yè)存款較年初-3.25%；定期存款仍保持較快增長，較年初+15.97%，但從存款總額結(jié)構(gòu)來看，定存占比較上半年微降0.4pct至73.58%。
中收延續(xù)高增，公允價值虧損拖累非息收入：2025Q1-Q3，公司非息收入增速較上半年由正轉(zhuǎn)負，同比-10.11%，主要受累公允價值虧損。公司中收同比+162.66%，預計主要受益于大財富管理戰(zhàn)略推進，代銷財富產(chǎn)品和理財?shù)纫?guī)模增長，同時，中間業(yè)務(wù)成本節(jié)約持續(xù)形成貢獻。其他非息收入同比-16.38%，降幅有所擴大。投資業(yè)務(wù)收入同比-16.73%，其中，投資收益同比+4.5%，受債市波動影響，公允價值虧損較上半年擴大至1.03億元。
關(guān)注類貸款占比有所抬升，風險抵補水平持續(xù)提高：2025年9月末，公司不良貸款率為0.98%，與上半年持平；關(guān)注類貸款占比較上半年上升28BP至1.89%。公司風險抵補能力持續(xù)增強，9月末撥備覆蓋率345.04%，較上半年+24.17pct。核心一級資本充足率12.85%，較上半年-0.07pct，仍保持充足。
投資建議：公司立足浙江紹興，區(qū)域紅利顯著，踐行“一基四箭”區(qū)域發(fā)展策略，深挖區(qū)域業(yè)務(wù)潛能。堅持支農(nóng)支小，零售業(yè)務(wù)基礎(chǔ)堅實。經(jīng)營韌性較好，規(guī)模平穩(wěn)擴張，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，風險抵補能力不斷夯實。結(jié)合公司基本面和股價彈性，我們維持“推薦”評級，2025-2027年BVPS分別為10.10元/11.02元/12.01元，對應當前股價PB分別為0.55X/0.50X/0.46X。
風險提示：經(jīng)濟不及預期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風險；利率下行，NIM承壓風險；關(guān)稅沖擊，需求走弱風險。
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