>> 開源證券-上海能源(600508)公司信息更新報告：Q3業(yè)績承壓，產(chǎn)量恢復(fù)及降本增效顯成效-251029
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張緒成,程鐿 |
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Q3業(yè)績承壓，產(chǎn)量恢復(fù)及降本增效顯成效。維持“買入”評級
公司發(fā)布2025年三季報，2025年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入56.40億元，同比-22.03%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.55億元，同比-59.22%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.5億元，同比-59.46%。單Q3來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.42億元，環(huán)比21.54%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.50億元，環(huán)比-50.67%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤4783萬元，環(huán)比-49.88%。公司Q3業(yè)績承壓主要受三季度前期煤價低位運行、新疆低價煤銷量占比提升拉低綜合售價、以及徐莊煤礦災(zāi)害治理工程等因素影響。但公司生產(chǎn)端已現(xiàn)改善趨勢，降本增效措施持續(xù)推進(jìn)。公司煤炭業(yè)務(wù)具備成長性，新能源布局穩(wěn)步推進(jìn)，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤5.07/6.06/6.70億元，同比-29.1%/+19.5%/+10.5%；EPS分別為0.70/0.84/0.93元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為20.6/17.2/15.6倍。公司煤炭具有成長性，煤電聯(lián)動盈利韌性顯現(xiàn)，維持“買入”評級。
煤炭產(chǎn)量環(huán)比改善，降本增效持續(xù)推進(jìn)
煤炭業(yè)務(wù)：產(chǎn)銷方面，2025年前三季度公司自產(chǎn)煤炭617.05萬噸，同比-6.89%，洗精煤產(chǎn)量337.06萬噸，同比-6.74%。其中商品煤產(chǎn)量468.45萬噸，同比-0.33%，洗精煤產(chǎn)量占商品煤產(chǎn)量比重為71.95%，商品煤銷量455.98萬噸，同比-0.07%；2025Q3公司原煤產(chǎn)量233.1萬噸，環(huán)比+15.2%，洗精煤產(chǎn)量130.3萬噸，環(huán)比+14.8%，其中商品煤產(chǎn)量184.7萬噸，環(huán)比+23.2%，洗精煤產(chǎn)量占商品煤產(chǎn)量比重為70.6%，商品煤銷量193.5萬噸，環(huán)比+36.7%。價格方面：2025前三季度商品煤噸煤售價718.7元/噸，同比-32.2%；2025Q3商品煤噸煤售價673.4元/噸，環(huán)比-9.1%。成本方面，2025前三季度商品煤噸煤成本為576.4元/噸，同比-19%；2025Q3商品煤噸煤成本558.6元/噸，環(huán)比-6.9%。盈利方面，2025前三季度商品煤噸煤毛利為142.3元/噸，同比-59.1%；2025Q3噸煤毛利為114.8元/噸，環(huán)比-18.5%。電力及新能源業(yè)務(wù)：2025年前三季度發(fā)電量30.5億度，其中三季度月均發(fā)電量較上半年提升83%，盈利能力受益于煤價下行而有所改善。
內(nèi)生外延共同發(fā)力，遠(yuǎn)期成長空間可期
內(nèi)生增長方面，公司核心在建項目葦子溝煤礦已進(jìn)入三期施工，順利進(jìn)入首采工作面施工階段，為2026年下半年進(jìn)入聯(lián)合試運轉(zhuǎn)奠定基礎(chǔ)，是公司中期產(chǎn)量的主要增長點。新能源板塊，公司規(guī)劃在江蘇本部打造1GW規(guī)模的“源網(wǎng)荷儲”一體化新能源基地，成長路徑清晰。外延發(fā)展方面，公司積極在甘肅、陜西、新疆等地尋找新煤炭資源。值得關(guān)注的是，公司關(guān)聯(lián)方已取得甘肅唐家河煤礦和南沙河煤礦的采礦權(quán)，為公司遠(yuǎn)期發(fā)展提供了潛在的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)儲備。同時，公司啟動電力板塊專業(yè)化整合，旨在提升運營效率與協(xié)同效應(yīng)。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；煤價下跌超預(yù)期；新增產(chǎn)能進(jìn)度不及預(yù)期。
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