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收入逐季加速，主業(yè)利潤增長亮眼。公司單三季度實現營收21.35億元，同比+49.52%，較二季度實現加速增長，受益于產品力下的單店效益提升及加盟店持續(xù)擴張。截至9月底，公司珠寶門店總數1599家，其中加盟店1412家，較年初凈增144家。
　　單三季度歸母凈利潤虧損0.14億元，扣非歸母凈利潤虧損0.15億元，主要系女包業(yè)務商譽減值1.71億元影響。而剔除商譽減值影響后，三季度歸母凈利潤1.57億元，同比+81.54%，前三季度合計利潤4.88億元，同比+54.52%。
　　費用率優(yōu)化，現金流狀況良好。三季度毛利率21.93%，同比-2.27pct，預計系產品及渠道結構變化影響。銷售費用率8.23%，同比-4.02pct，受益于品牌力提升及費用管控優(yōu)化。管理費用率1.57%，同比-0.62pct；研發(fā)費用率1.29%，同比+0.27pct，新項目、新產品研發(fā)項目增加所致。前三季度存貨周轉天數174天，同比優(yōu)化31天，周轉效率有所提升。前三季度實現經營性現金流凈額6.02億元，同比+35.3%，現金流狀況向好。
　　風險提示：產品創(chuàng)新不及預期；門店擴張不及預期；終端動銷不及預期。
　　投資建議：公司以產品設計與創(chuàng)新把握了消費者對于保值及時尚屬性的雙重追求機遇，同時卡位年輕消費群體實現了較好的業(yè)績增長。三季度女包業(yè)務的商譽減值也在一定程度上釋放了市場對于后續(xù)季度的潛在預期擔憂。展望后續(xù)看，公司將進一步投入產品創(chuàng)新及年輕化，渠道端加盟持續(xù)擴張及海外市場發(fā)展提供新的增量。維持公司2025-2027年歸母凈利潤預測為4.87/5.67/6.42億元，PE為24.6/21.2/18.7倍，維持“優(yōu)于大市”評級。