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業(yè)績(jī)
　　2025年10月30日，白云機(jī)場(chǎng)發(fā)布2025年第三季度報(bào)告。2025年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入為57億元，同比增長(zhǎng)7.5%；歸母凈利潤(rùn)為11億元，同比增長(zhǎng)64%。其中Q3營(yíng)業(yè)收入19.7億元，同比增長(zhǎng)7.1%；歸母凈利潤(rùn)3.5億元，同比增長(zhǎng)50.2%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　Q3業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司各項(xiàng)收入增長(zhǎng)。2025Q3公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)持續(xù)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)飛機(jī)飛起降架次14萬(wàn)架次、旅客吞吐量2106萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)8%、7%，其中旅客吞吐量方面，國(guó)內(nèi)線同比增長(zhǎng)5%、國(guó)際線同比增長(zhǎng)14%、地區(qū)線同比增長(zhǎng)1%。業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)帶動(dòng)收入增長(zhǎng)，2025Q3公司收入同比增長(zhǎng)7.1%，與業(yè)務(wù)量增速基本一致。
　　Q3毛利率增長(zhǎng)疊加費(fèi)用率下降，歸母凈利率同比增長(zhǎng)。通過(guò)貫徹“三降兩控”方針，2025Q3公司營(yíng)業(yè)成本僅增長(zhǎng)2%，低于收入增速。收入增長(zhǎng)而成本相對(duì)剛性，Q3毛利率為29%，同比增長(zhǎng)3pct。費(fèi)用率方面，公司2025Q3期間費(fèi)用率為9.1%，同比持平，其中銷售費(fèi)用率為1.7%，同比-0.1pct；管理費(fèi)用率為5.9%，同比+0.5pct；研發(fā)費(fèi)用率為0.6%，同比-0.1pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.9%，同比0.3pct。毛利率增長(zhǎng)，2025Q3公司歸母凈利率為18%，同比增長(zhǎng)5pct。
　　T3航站樓投產(chǎn)，產(chǎn)能空間廣闊。10月30日，公司T3航站樓投運(yùn)，自此進(jìn)入“五條跑道、三座航站樓”超大規(guī)模運(yùn)行時(shí)代。近期可滿足年旅客吞吐量1.2億人次，貨郵吞吐量380萬(wàn)噸使用需求，終端容量更可承載1.4億人次旅客、600萬(wàn)噸貨郵，客貨規(guī)模均位居世界前列。雖可能產(chǎn)生折舊等成本影響短期利潤(rùn)，但隨著流量增長(zhǎng)，公司航空性及非航收入均有望持續(xù)增加，成本剛性，業(yè)績(jī)將穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　維持公司2025-2027年歸母凈利預(yù)測(cè)14.1億元、9.3億元、11.4億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、免稅提成率降低風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)建工程影響業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)、商務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)、限售股解禁風(fēng)險(xiǎn)。