>> 中郵證券-蘇州天脈(301626)股權(quán)激勵彰顯信心-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大小： |
909KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文吉,翟一夢 |
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投資要點
營收穩(wěn)健，強化導(dǎo)熱散熱產(chǎn)品擴產(chǎn)滿足客戶需求。得益于公司在導(dǎo)熱散熱領(lǐng)域的技術(shù)積累和客戶資源優(yōu)勢，以及下游市場對散熱產(chǎn)品需求的持續(xù)增長，25Q3公司實現(xiàn)營收3.1億元，同比+32.51%。25Q3公司實現(xiàn)歸母凈利潤4,811萬元，同比+9.63%，主要系毛利率波動以及費用擴張影響，25Q3公司毛利率為36.13%，25Q3公司研發(fā)費用同比+36.2%、管理費用+38.76%，主要系研發(fā)人員增加、職工薪酬、折舊及攤銷增加。根據(jù)公司4月23日公告，公司擬購買相關(guān)土地使用權(quán)投資建設(shè)蘇州天脈導(dǎo)熱散熱產(chǎn)品智能制造甪直基地建設(shè)項目，本項目計劃總投資不超過20億元（包含建設(shè)用地使用權(quán)出讓價款），計劃競拍約100畝土地，公司10月20日公告競拍取得相關(guān)土地使用權(quán)。另外，根據(jù)公司10月29日公告，為進(jìn)一步擴充高端均溫板產(chǎn)品產(chǎn)能，提升智能制造水平以滿足市場需求、鞏固市場競爭地位，公司擬使用位于蘇州市吳中區(qū)甪直鎮(zhèn)匯凱路68號的現(xiàn)有廠房投資建設(shè)蘇州天脈導(dǎo)熱散熱產(chǎn)品智能制造甪直基地（匯凱路）建設(shè)項目；本項目計劃總投資不超過6億元，項目建成后公司將新增年產(chǎn)1,800萬PCS高端均溫板的生產(chǎn)能力，具有良好的經(jīng)濟效益。
AI驅(qū)動VC均溫板新增長，公司前瞻性積極布局。熱管與均溫板工藝難度較高，公司提前市場布局建立競爭優(yōu)勢，分別自2014年、2017年著手對熱管、均溫板技術(shù)進(jìn)行研發(fā)儲備，在消費電子產(chǎn)品高性能化發(fā)展浪潮下，熱管與均溫板成為公司核心增長來源。根據(jù)博研咨詢，隨著折疊屏手機普及率上升和AI手機對芯片功耗管理提出更高要求，均熱板的應(yīng)用比例顯著提高，據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈統(tǒng)計，2024年中國智能手機中搭載均熱板的機型出貨量達(dá)到1.37億臺，占高端機型(售價3000元以上)總量的68%，較2023年的54%大幅提升。在筆記本電腦領(lǐng)域，聯(lián)想、戴爾和惠普在中國生產(chǎn)的輕薄本與游戲本中，已有超過45%的型號引入均熱板替代傳統(tǒng)熱管。IT之家9月10日消息，蘋果iPhone 17 Pro和iPhone 17 Pro Max首次引入VC均熱板設(shè)計。公司憑借在熱管、均溫板領(lǐng)域多年的積累，以及優(yōu)異的產(chǎn)品性能和量產(chǎn)能力，在較短的時間內(nèi)，快速通過了三星、OPPO、vivo、華為、榮耀、摩托羅拉、魅族、極米、羅技等品牌客戶的產(chǎn)品認(rèn)證，進(jìn)入其供應(yīng)鏈體系，實現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)出貨。2024年，公司熱管與均溫板業(yè)務(wù)迅速成長并成為公司重要的收入增長來源。
高目標(biāo)錨定長期向好，股權(quán)激勵彰顯公司發(fā)展信心。根據(jù)公司9月19日披露的2025年限制性股票激勵計劃（草案），本激勵計劃擬向激勵對象授予的限制性股票合計不超過128萬股，占本激勵計劃草案公告前公司股本總額的1.107%。其中，首次授予限制性股票108.10萬股，預(yù)留限制性股票19.90萬股。本激勵計劃首次授予涉及的激勵對象不超過56人，包括公司董事、高級管理人員以及公司中層管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干。本激勵計劃首次授予的第二類限制性股票考核年度為2026年-2028年三個會計年度，各歸屬期需滿足營收或者凈利潤條件之一方可授予：1）以2025年營業(yè)收入為基數(shù)，2026/2027/2028年營業(yè)收入增長率分別不低于80%/150%/200%；以2025年凈利潤為基數(shù)，2026/2027/2028年凈利潤增長率分別不低于80%/150%/200%。
投資建議
我們預(yù)計公司2025/2026/2027年分別實現(xiàn)收入11.4/21/30億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.9/3.6/5.2億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
創(chuàng)新進(jìn)度滯后于預(yù)期目標(biāo)的風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險。
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