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2025Q3利潤(rùn)同比延續(xù)增長(zhǎng)，看好公司后續(xù)業(yè)績(jī)提升，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　2025Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.77億元，同比增長(zhǎng)4.10%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.94億元，同比增長(zhǎng)19.73%。其中，2025Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.04億元，同比下降0.92%，環(huán)比下降8.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.31億元，同比增長(zhǎng)21.94%，環(huán)比下降20.67%。公司業(yè)績(jī)同比持續(xù)改善，我們維持2025-2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為1.53、2.04、2.44億元，EPS分別為0.36、0.48、0.57元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E為28.5、21.3、17.9倍。我們看好公司作為減水劑龍頭企業(yè)，未來隨下游需求回暖，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)修復(fù)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　Q3高性能減水劑銷售均價(jià)同比增速轉(zhuǎn)正，功能性材料板塊延續(xù)高增
　　2025Q3，公司高性能減水劑、高效減水劑、功能性材料板塊銷量分別為25.53、0.45、12.36萬噸，同比-10.92%、+9.76%、+38.57%，環(huán)比-16.57%、基本持平、+14.55%；營(yíng)業(yè)收入分別為4.49、0.11、2.19億元，同比-8.14%、-2.01%、+17.69%，環(huán)比-13.61%、+7.78%、+4.53%；銷售均價(jià)分別為1,758、2,520、1,772元/噸，同比+3.12%、-10.72%、-15.06%，環(huán)比+3.55%、+7.78%、-8.75%。
　　公司積極跟進(jìn)雅下水電項(xiàng)目，持續(xù)開拓基建工程領(lǐng)域
　　國(guó)內(nèi)方面，公司加大西部地區(qū)等重大工程的開拓力度，在水電、核電、鐵路等領(lǐng)域取得了顯著成果，參與川藏鐵路、海太長(zhǎng)江隧道、三澳核電、旭龍水電等諸多項(xiàng)目，相關(guān)工程類訂單獲得增長(zhǎng)的同時(shí)，有望提振公司產(chǎn)品價(jià)格以及通過規(guī)模效應(yīng)實(shí)現(xiàn)降本。此外，公司積極跟進(jìn)雅下水電項(xiàng)目，未來有望貢獻(xiàn)新的業(yè)績(jī)?cè)隽俊：Ｍ夥矫?，公司持續(xù)擴(kuò)大海外業(yè)務(wù)版圖，對(duì)海外銷售產(chǎn)品種類進(jìn)行了擴(kuò)充，不斷提升海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。我們看好公司多板塊協(xié)同發(fā)展，未來隨下游房地產(chǎn)需求逐步企穩(wěn)以及基建板塊占比提升，公司有望迎來量?jī)r(jià)齊升行情。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能投放不及預(yù)期、下游需求大幅下滑、宏觀經(jīng)濟(jì)下行。