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事件：公司披露2025年三季報(bào)。2025前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收167.54億元，同比增長(zhǎng)28.39%；歸母凈利潤(rùn)為23.26億元，同比增長(zhǎng)56.30%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為21.82億元，同比增長(zhǎng)58.56%。單三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.01億元，同比增長(zhǎng)33.25%；歸母凈利潤(rùn)為9.66億元，同比增長(zhǎng)92.87%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為9.16億元，同比增長(zhǎng)94.16%。
　　 Q3業(yè)績(jī)持續(xù)創(chuàng)新高，綜合產(chǎn)能利用率處于相對(duì)高位。AI加速卡、交換機(jī)、光模塊、服務(wù)器及相關(guān)配套產(chǎn)品需求持續(xù)提升，存儲(chǔ)類封裝基板產(chǎn)品訂單、收入進(jìn)一步增加，公司三季度營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)創(chuàng)新高。PCB業(yè)務(wù)總體產(chǎn)能利用率處于高位，封裝基板業(yè)務(wù)因存儲(chǔ)市場(chǎng)及應(yīng)用處理器芯片類產(chǎn)品需求的增長(zhǎng)，工廠產(chǎn)能利用率環(huán)比明顯提升。廣州廣芯工廠爬坡穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)能利用率提升，毛利率顯著改善，Q3公司毛利率為31.39%，同/環(huán)比提升5.99pct/3.8pct。
　　南通四期預(yù)計(jì)在Q4連線，進(jìn)一步提升PCB產(chǎn)能。公司新建工廠包括南通四期及泰國(guó)工廠，泰國(guó)工廠目前已連線試生產(chǎn)，南通四期在今年四季度連線。南通四期和泰國(guó)工廠將具備高多層、HDI等PCB工藝技術(shù)能力，將助力公司PCB業(yè)務(wù)產(chǎn)能進(jìn)一步釋放。同時(shí)，公司已在無(wú)錫為PCB業(yè)務(wù)算力相關(guān)產(chǎn)品購(gòu)置土地，預(yù)計(jì)未來(lái)將分期投入。新增產(chǎn)能為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供保障。
　　投資建議：公司深耕電子電路行業(yè)，已形成“技術(shù)同根、客戶同源”的“3-InOne”業(yè)務(wù)布局，國(guó)內(nèi)AI發(fā)展加速有望帶動(dòng)公司產(chǎn)品需求。預(yù)計(jì)公司2025至2027年歸母凈利潤(rùn)分別為33.19/41.2/48.2億元，同比增長(zhǎng)77%/24%/17%，每股EPS為4.98/6.18/7.23元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為46/37/32倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際貿(mào)易環(huán)境變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。