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2025Q3營收和利潤均創(chuàng)新高，維持“買入”評級
　　2025年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入167.54億元，yoy+28.39%，實現(xiàn)歸母凈利潤23.26億元，yoy+56.30%，利潤增速顯著高于營收增速。單Q3，公司實現(xiàn)營收63.01億元，yoy+33.25%，qoq+11.11%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.66億元，yoy+92.87%，qoq+11.20%；實現(xiàn)毛利率31.39%，yoy+6.00pct，qoq+3.80pct；實現(xiàn)凈利率15.35%，yoy+4.76pct，qoq+0.03pct。2025Q3毛利率同環(huán)比均大幅提升，主要受益于PCB產品結構的改善以及載板稼動率的提升；2025Q3凈利率同比大幅提升，環(huán)比由于研發(fā)費用增加、其他收益減少等的影響相對穩(wěn)定?；诠続I客戶導入順利以及載板需求修復節(jié)奏，我們上調2025、2026、2027年利潤預期，預計2025-2027年歸母凈利潤為34.80/47.04/58.28億元（原值為26.08/32.76/38.49億元），EPS為5.22/7.06/8.74元，當前股價對應PE為43.6/32.3/26.1倍，維持“買入”評級。
　　PCB業(yè)務結構持續(xù)調整；載板在存儲等需求帶動的背景上利潤率改善明顯
　　PCB業(yè)務方面，AI算力投資帶動了AI服務器及相關配套產品的需求增長，公司AI加速卡、高速交換機、光模塊等產品需求釋放，帶動訂單同比取得顯著增長；載板方面，存儲市場快速成長，客戶訂單飽滿，公司得益于前期導入并量產了關鍵客戶新一代高端DRAM產品項目，需求攀升，工廠產能利用率環(huán)比明顯提升，進而顯著提高了載板業(yè)務利潤率。
　　積極進行高端產能擴充，加快產能釋放速度，
　　在現(xiàn)有工廠進行技改突破產能瓶頸的基礎上，公司也積極進行新項目的建設，公司新建工廠包括南通四期及泰國工廠，泰國工廠目前已連線試生產，南通四期預計在2025年四季度連線；無錫新地塊也是為了做PCB業(yè)務算力相關產品的儲備，未來將分期進行建設。
　　風險提示：下游需求不景氣；競爭加劇影響盈利能力；客戶導入節(jié)奏不及預期。