>> 財通證券-深南電路(002916)三季度業(yè)績亮眼，PCB與載板業(yè)務齊飛-251030
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
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| 367KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張益敏,吳姣晨 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2025前三季度，公司實現(xiàn)營收167.54億元，同比+28.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤23.26億元，同比+56.30%；扣非后凈利潤21.82億元，同比+58.56%。
AI與存儲雙輪驅(qū)動，盈利能力顯著提升：在通信、數(shù)據(jù)中心領域，400G及以上的高速交換機、光模塊需求顯著增長，AI加速卡、服務器等及相關配套產(chǎn)品的需求提升，存儲市場回暖，營收增長明顯。公司2025第三季度實現(xiàn)收入63.01億元，同比+33.25%，環(huán)比+11.11%；歸母凈利潤9.66億元，同比+92.87%，環(huán)比+11.20%；扣非凈利潤9.16億元，同比+94.16%，環(huán)比+17.47%；毛利率為31.39%，環(huán)比改善3.8個百分點，同比提升5.99個百分點。毛利率的增長主要得益于公司PCB、載板工廠產(chǎn)能利用率提升，攤薄固定資產(chǎn)折舊，以及對于成本上漲后的及時順價。
高端產(chǎn)能放量在即，厚積薄發(fā)：公司2025第三季度的在建工程提升至14.19億元，環(huán)比增加6.75億元，主要為南通四期、泰國工廠建設。公司PCB新增的產(chǎn)能主要來自于兩個方面，一方面公司通過對現(xiàn)有成熟PCB工廠進行技術改造和升級；另一方面，公司有序推進南通四期項目及泰國工廠建設，南通四期項目預計今年四季度連線，泰國工廠目前已連線。公司在泰國工廠總投資額為12.74億元人民幣/等值外幣，具備高多層、HDI等PCB工藝技術能力。
投資建議：我們預計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入236.49/290.81/343.38億元，歸母凈利潤34.79/48.08/61.75億元。對應PE分別為43.7/31.6/24.6倍，維持“增持”評級。
風險提示：產(chǎn)線爬坡不及預期；市場競爭加??；原材料價格波動
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