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三季度收入繼續(xù)加速。2025年前三季度公司收入13.03億元（+22.51%），歸母凈利潤(rùn)3.51億元（+14.55%），扣非歸母凈利潤(rùn)3.10億元（+11.09%）。單Q3來看，公司收入4.60億元（+27.49%），歸母凈利潤(rùn)1.16億元（+34.93%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.98億元（+33.97%）。公司持續(xù)聚焦AI功能研發(fā)投入和AI產(chǎn)品創(chuàng)新，深化全球化布局，收入逐季加速成長(zhǎng)。
　　C端掃描王產(chǎn)品保持快速增長(zhǎng)，付費(fèi)用戶高增長(zhǎng)。單Q3智能文字識(shí)別中，C端收入3.85億元（+32.40%），其中海外版產(chǎn)品開發(fā)更多AI功能，加快海外市場(chǎng)商業(yè)化轉(zhuǎn)換進(jìn)度，月活用戶數(shù)量與付費(fèi)用戶數(shù)量提升；B端收入0.21億元（+19.64%），其中Textin及旗下AIAgent產(chǎn)品DocFlow等收入提升，推動(dòng)智能文字識(shí)別B端業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。商業(yè)大數(shù)據(jù)中，C端收入0.14億元（-10.24%），公司主動(dòng)減少推廣費(fèi)用的投放，采用差異化競(jìng)爭(zhēng)策略；B端收入0.39億元（+10.52%），啟信慧眼持續(xù)豐富AI模塊，拓展應(yīng)用場(chǎng)景。截止三季度，公司主要C端產(chǎn)品月活用戶數(shù)量為1.89億（+12.50%），付費(fèi)用戶達(dá)到926.98萬（+35.18%）。
　　合同負(fù)債同環(huán)比均重回增長(zhǎng)。從前三季度來，公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)分別為36.36%、12.32%、24.51%，銷售投入有所加大，依然是營銷投入，是后續(xù)持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力之一。Q3公司合同負(fù)債達(dá)到5.57億元，同比環(huán)比均重回增長(zhǎng)通道。
　　海外市場(chǎng)空間廣闊，推出多模態(tài)文本智能方案。公司即將登陸港交所，有望進(jìn)一步加強(qiáng)海外市場(chǎng)投入，公司當(dāng)前海外版產(chǎn)品已在開發(fā)更多AI功能。公司海外收入目前只占公司約1/3，未來發(fā)展空間廣闊。近期公司“多模態(tài)文本智能技術(shù)”方案，將技術(shù)處理對(duì)象從傳統(tǒng)的文檔延伸至多種承載文本信息的媒介，如視頻、自然場(chǎng)景都能成為系統(tǒng)的理解對(duì)象，大幅拓寬應(yīng)用場(chǎng)景。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；付費(fèi)率提升緩慢；下游IT開支收緊。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2025-2027年收入17.57/21.61/26.48億元，歸母凈利潤(rùn)4.86/5.95/7.25億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為51/41/34倍。結(jié)合公司B、C兩端均保持較好發(fā)展，市場(chǎng)空間和創(chuàng)新機(jī)會(huì)廣闊，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。