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事件：公司發(fā)布2025三季報(bào)。2025Q1~Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入97.87億元（YoY-0.61%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.08億元（YoY+319.92%）。2025Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.98億元（YoY-14.63%），歸母凈利潤(rùn)1.73億元（YoY+212.04%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.31億元（YoY+3393.80%），利潤(rùn)增長(zhǎng)主要是由于影院業(yè)務(wù)收入及利潤(rùn)同比增加。
　　國(guó)內(nèi)影院受暑期檔大盤帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，直營(yíng)影院提質(zhì)增效。2025Q3暑期檔受《南京照相館》《浪浪山小妖怪》等黑馬影片拉動(dòng)，全國(guó)電影票房127.2億元（含服務(wù)費(fèi)），較去年同期增長(zhǎng)17.2%，觀影人次3.4億，較去年同期增長(zhǎng)29.8%。2025Q3公司國(guó)內(nèi)影院實(shí)現(xiàn)票房18.8億元（含服務(wù)費(fèi)），觀影人次4504.8萬，累計(jì)市場(chǎng)份額14.8%，排名行業(yè)首位，較上半年穩(wěn)步提升，2025年以來公司加大直營(yíng)影院拓展力度，持續(xù)提質(zhì)增效，公司單影城產(chǎn)出約為非萬達(dá)影城均值的三倍，報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)同比均有提升。
　　非票收入預(yù)計(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，積極布局新消費(fèi)賽道。暑期檔公司非票收入持續(xù)增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)公司積極打造電影多元文化場(chǎng)景，開展“超級(jí)娛樂動(dòng)漫市集”等主題營(yíng)銷活動(dòng)，有效提升影院坪效和會(huì)員粘性，同時(shí)配合《光與夜之戀》《蘭若寺》《浪浪山小妖怪》、“呆萌町”等IP及52TOYS系列產(chǎn)品，優(yōu)化消費(fèi)場(chǎng)景布局。公司與好運(yùn)椰和52TOYS達(dá)成股權(quán)及戰(zhàn)略合作，截至10月15日已開設(shè)125家好運(yùn)椰門店（全年計(jì)劃開設(shè)300家），截至半年報(bào)已開設(shè)175家52TOYS合作專營(yíng)店；國(guó)慶檔期間，公司推出“禮贊系列”主題IP衍生品，與頭部游戲IP《戀與深空》在主題套餐、衍生品、映前廣告、線下場(chǎng)景體驗(yàn)等多方面開展聯(lián)名活動(dòng)，帶動(dòng)公司APP/小程序新用戶和商品銷售總額均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，全年計(jì)劃開業(yè)100家IP沉浸式體驗(yàn)空間“時(shí)光里”藝術(shù)商店，持續(xù)提升IP自研、孵化及運(yùn)營(yíng)能力。
　　Q3電影項(xiàng)目斬獲佳績(jī)，后續(xù)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富。電影方面，Q3公司投資出品的《南京照相館》（票房30.2億元，斬獲暑期檔票冠）、《長(zhǎng)安的荔枝》（票房6.9億元）、《聊齋：蘭若寺》、《有朵云像你》等電影等影片均取得佳績(jī)，國(guó)慶檔期間出品《浪浪人生》和聯(lián)合出品《志愿軍：浴血和平》，后續(xù)儲(chǔ)備包括《寒戰(zhàn)1994》《蠻荒禁地》《轉(zhuǎn)念花開》《保你平安2》《歡迎來龍餐館》《流浪地球3》等；劇集方面《檢察官與少年》《黑夜告白》《遇人不熟》《喜劇之王》等劇集已進(jìn)入排播階段，《萬古最強(qiáng)宗》正在后期制作，《耀眼》《龍骨焚箱》正在拍攝，《折疊城市》《黃卡》等劇集也正在積極籌備中。此外公司將進(jìn)一步探索AI技術(shù)，有望賦能內(nèi)容制作。后續(xù)內(nèi)容儲(chǔ)備豐富，有望帶來業(yè)績(jī)彈性。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：公司內(nèi)容端產(chǎn)能持續(xù)釋放，然而電影大盤存在不確定性，院線業(yè)務(wù)受大盤影響較大，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.3/11.5/12.8億元，同比增長(zhǎng)188.3%/38.3%/11.2%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：線上娛樂方式?jīng)_擊，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，業(yè)務(wù)合作不及預(yù)期。