>> 國盛證券-潮宏基(002345)Q3珠寶主業(yè)利潤高速增長，營運能力卓越-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 624KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊瑩,王佳偉,李宏科 |
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公司2025Q3營收增長50%，不考慮商譽減值的影響后，歸母凈利潤同比增長82%，表現(xiàn)優(yōu)異。公司發(fā)布2025Q3季報，單Q3公司營收同比增長49.5%至21.3億元，公司毛利率同比下降2.3pcts至21.9%，銷售費用率同比下降4pcts至8.2%，管理費用率同比下降0.6pcts至1.6%，費用管控能力優(yōu)異。期內(nèi)公司針對女包業(yè)務(wù)計提商譽減值約1.71億元（2024年的商譽減值計提發(fā)生在Q4，計提金額為1.77億元），綜合考慮商譽減值的因素后，公司2025Q3虧損約1400萬元，若剔除女包業(yè)務(wù)商譽減值的影響后，2025Q3歸母凈利潤同比增長81.54%至1.57億元。
2025Q1~Q3：前三季度公司營收同比增長28.3%至62.4億元，毛利率同比下降1pcts至23.2%，銷售費用率同比下降2.7pcts至8.9%，管理費用率同比下降0.4pcts為1.6%，由于計提商譽減值的影響，公司前三季度歸母凈利潤同比增長0.3%至3.2億元，若不考慮商譽減值因素，公司前三季度歸母凈利潤同比增長54.52%至4.88億元。
產(chǎn)品更新迭代持續(xù)，品牌印記產(chǎn)品市場影響力不斷提升。公司持續(xù)創(chuàng)新與迭代“非遺花絲”品牌印記系列產(chǎn)品，第三季度推出新一代“花絲·風(fēng)雨橋”，“花絲·福祿”，以及“臻金·芳華”“臻金·霽藍”“臻金·瑞佑”等系列新品，上市后廣受好評。同時公司在鞏固“串珠編繩”專柜優(yōu)勢的基礎(chǔ)上進一步拓展IP聯(lián)名版圖，Q3推出黃油小熊、貓福珊迪兩大IP授權(quán)系列。
推動加盟拓店，帶動業(yè)務(wù)規(guī)模擴張。截止2025年9月底，潮宏基珠寶門店總數(shù)達到1599家（對比年初增加94家，單Q3增加59家），其中加盟店數(shù)量為1412家（對比年初增加144家，單Q3增加72家），Q3拓店提速，當(dāng)前公司同加盟商合作加大市場拓展力度，期內(nèi)公司持續(xù)深化與華潤、龍湖、吾悅等頭部商業(yè)渠道的合作，在多家優(yōu)質(zhì)商業(yè)體開設(shè)新店，加大市場滲透率。針對線上渠道，公司秉持提質(zhì)增效策略，同時加大內(nèi)容電商以及直播電商建設(shè)力度，2025H1公司電商子公司凈利潤同比增長70.64%，我們預(yù)計2025Q3公司電商業(yè)務(wù)或也有優(yōu)異的銷售表現(xiàn)。
營運能力卓越，現(xiàn)金回流優(yōu)異。截止2025Q3末公司存貨金額為32.8億元，同比增長12.6%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降31天至174天；截止2025Q3公司應(yīng)收賬款金額為3.9億元，同比增長36.3%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比持平為16天左右；2025年前三季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為6億元，同比增長35.3%，公司整體營運能力卓越。
展望2025年，我們預(yù)計公司歸母凈利潤為4.04億元?；谇叭径鹊匿N售表現(xiàn)，我們預(yù)計公司2025年營收增長35.5%至88.31億元，歸母凈利潤為4.04億元。近期公司港股上市進程推進，我們判斷此舉將有助于公司推進全球化戰(zhàn)略布局，提升公司以及品牌在國際范圍的影響力。
盈利預(yù)測與投資建議：公司產(chǎn)品設(shè)計能力持續(xù)提升，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為4.04/5.53/6.60億元，當(dāng)前股價對應(yīng)2025年P(guān)E為30倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：金價波動風(fēng)險；消費環(huán)境波動；門店優(yōu)化不及預(yù)期等。
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