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投資要點(diǎn)：
　　下調(diào)評(píng)級(jí)為謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入258.34億元（-12.38%），歸母凈利潤75.70億元（-28.83%），考慮公司如期迎來拐點(diǎn)，結(jié)合可比公司估值，給予公司2025年P(guān)E 28X，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為225.12元，下調(diào)評(píng)級(jí)為謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。
　　公司單三季度營收90.91億元（+1.53%），如期迎來拐點(diǎn)；經(jīng)公司初步測(cè)算，2025年第四季度營業(yè)收入同比增長相較2025年第三季度有所提速。
　　公司國際市場(chǎng)方面表現(xiàn)非常亮眼。局部仍然面臨著宏觀環(huán)境變化和地緣政治沖突帶來的挑戰(zhàn)，但得益于海外高端客戶群的持續(xù)突破、本地化平臺(tái)能力建設(shè)的逐步完善，以及全球各主要地區(qū)收入的均衡分布。
　　公司國際業(yè)務(wù)增速較快。第三季度公司國際業(yè)務(wù)同比增長12%，相較上半年增長有所提速，其中歐洲市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，同比增長超過20%，獨(dú)聯(lián)體及中東非地區(qū)也實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長。目前國際市場(chǎng)的業(yè)務(wù)進(jìn)度基本符合公司預(yù)期，未來公司將繼續(xù)深入建設(shè)全球化供應(yīng)鏈和本地化生產(chǎn)，完善全球服務(wù)保障體系，為國際市場(chǎng)長期的快速增長提供更強(qiáng)的韌性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。海外經(jīng)營環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)經(jīng)銷商庫存水平過高風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)條線開拓進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。