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行情回顧：本周原油受地緣消息刺激大幅度反彈而后部分回吐地緣溢價，在頁巖油成本端附近獲得支撐。油價下跌之際，美方表示此時正是低價購買戰(zhàn)略儲備之時，輔助油價止跌。
　　供需變化：美國煉廠需求企穩(wěn)回升，本次油價下跌之際，頁巖油并未出現(xiàn)類似此前的大幅度減產(chǎn)。截至月末，EIA公布美國頁巖油產(chǎn)量微增。OPEC出口開始放量，但絕大部分被中國吸納，因而市場難見顯性庫存。歐洲方面總體成品油庫存維持低位去庫，原油庫存出現(xiàn)抬升，但煉廠需求即將迎來旺季，且柴油裂差維持高位。
　　宏觀政治：宏觀層面中國十五五規(guī)劃出爐，主旨維持加快能源轉(zhuǎn)型以及獨立性（戰(zhàn)略儲備），整體宏觀在美國政府停擺期間維持良好氛圍，中美關(guān)系緩和預(yù)期落地；政治層面美國對俄羅斯兩大石油公司實施制裁，以迫使結(jié)束烏克蘭戰(zhàn)爭，此次制裁針對的是石油巨頭俄羅斯石油公司和盧克石油公司，兩家公司的石油產(chǎn)量占全球石油產(chǎn)量的5%以上，占俄羅斯出口50%，約200萬桶/日。
　　觀點小結(jié)：我們認為此次制裁雖理論影響巨大，但考慮OPEC的增產(chǎn)計劃能完全覆蓋本次制裁體量，且影子船隊的愈發(fā)成熟將使得本次制裁對市場的持續(xù)性有限。因而突發(fā)制裁并不改短期弱勢格局，與此同時我們觀測到OPEC的增幅被中國近乎全部吸納，我們測算中國的戰(zhàn)略儲備需求遠未及上限，市場中短期“期待”的顯性庫存大幅累庫難以實現(xiàn)。我們雖對4季度末油價維持弱勢格局的判斷不改，但如若頁巖油產(chǎn)量受限，疊加來年2季度旺季需求以及各國戰(zhàn)略儲備托底，四季度末應(yīng)全部以頁巖油盈虧線為基準，逢低布局中長線趨勢為宗旨。