>> 國海證券-三角輪胎(601163)2025年三季報點評：深耕細分市場領域產(chǎn)品性能，2025Q3單季度歸母凈利潤環(huán)比改善-251031
| 上傳日期： |
2025/11/1 |
大小： |
515KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿,李振方 |
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事件:
2025年10月31日，三角輪胎發(fā)布2025年三季度報：2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入73.20億元，同比-3.83%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.82億元，同比-22.77%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤5.23億元，同比-25.28%；銷售毛利率16.73%，同比-2.00個pct，銷售凈利率9.33%，同比-2.28個pct；2025年前三季度，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為5.39億元，同比-29.60%。
2025年Q3單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.42億元，同比-2.55%，環(huán)比+0.33%；實現(xiàn)歸母凈利潤為2.87億元，同比+5.52%，環(huán)比+24.66%；扣非后歸母凈利潤2.35億元，同比+8.78%，環(huán)比+30.92%；銷售毛利率為18.05%，同比+1.33個pct，環(huán)比+1.50個pct；銷售凈利率為11.28%，同比+0.87個pct，環(huán)比+2.19個pct；2025年Q3季度，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為1.73億元，同比-39.85%。
投資要點:
2025年前三季度輪胎銷量同比下降，公司歸母凈利潤短期承壓
2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入73.20億元，同比-3.83%。2025年前三季度，公司輪胎收入72.74億元，同比-3.73%；生產(chǎn)各類輪胎1817.28萬條，同比+1.03%；輪胎銷量1695.88萬條，同比-7.62%；輪胎均價為428.93元/條，同比+4.21%。
2025年前三季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤6.82億元，同比-22.77%；期間費用方面，2025年前三季度公司銷售費用率為3.86%，同比+0.04個pct；管理費用率2.61%，同比+0.16個pct；研發(fā)費用率1.73%，同比+0.26個pct；財務費用率-0.43%，同比+0.08個pct。2025年前三季度，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為5.39億元，同比-29.60%。
輪胎均價上漲，2025Q3單季度歸母凈利潤環(huán)比改善
2025年Q3單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.42億元，同比-2.55%，環(huán)比+0.33%；其中，輪胎產(chǎn)品銷售收入25.26億元，同比-2.52%，環(huán)比+0.33%；產(chǎn)量602.68萬條，同比-3.18%，環(huán)比-4.12%；銷量583.85萬條，同比-5.67%，環(huán)比-0.21%；輪胎產(chǎn)品均價432.69元/條，同比+3.34%，環(huán)比+0.54%。
2025年Q3單季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.87億元，同比+5.52%，環(huán)比+24.66%。2025年Q3單季度，公司銷售費用率約3.89%，同比+0.22個pct，環(huán)比+0.26個pct；管理費用率為2.52%，同比+0.19個pct，環(huán)比+0.09個pct；研發(fā)費用率為1.56%，同比+0.03個pct，環(huán)比-0.52個pct；財務費用率為-0.40%，同比-0.07個pct，環(huán)比-0.04個pct。
深耕細分市場領域產(chǎn)品性能，持續(xù)增強輪胎市場競爭力
面對愈加激烈的市場競爭環(huán)境，公司發(fā)揮品牌優(yōu)勢，持續(xù)加深與配套客戶的合作，加強新產(chǎn)品、高性能產(chǎn)品的推廣和渠道新客戶開發(fā)。上半年商用車胎內貿銷售、乘用車胎內貿配套銷售保持穩(wěn)定，子午工程胎內貿配套銷售實現(xiàn)15%以上的增長；乘用車胎產(chǎn)品在外貿市場實現(xiàn)收入利潤雙增長。
2025年上半年，公司沿“高性能+差異化”路線，繼續(xù)調優(yōu)產(chǎn)品結構。商用車胎擴充TRU-A11公交系列，預研第三代新能源公交胎，同步推出渣土車、中長途牽引車專用花紋及全規(guī)格轎運車胎，并依歐盟新法規(guī)快速調整出口型號；乘用車胎完成中歐高速雪地胎、電動車專用胎換代，完成配套比亞迪、上汽通用五菱、現(xiàn)代起亞、鄭州日產(chǎn)及江鈴等多個配套項目開發(fā)及投產(chǎn)。針對礦山、沙漠及多用途工況，公司重點開發(fā)抗切割、高耐磨巨胎新品。同時，公司“三角”特種越野子午線輪胎通過規(guī)格系列化、花紋差異化、高速輕量化及防護多功能化迭代，完成工業(yè)子午胎與輕型載重越野胎驗證，沙漠花紋耐高溫性能再升級，進一步夯實高端配套與極端場景競爭力。
盈利預測和投資評級預計公司2025-2027年營業(yè)收入為101.79、113.26、123.66億元，歸母凈利潤分別為9.96、11.44、14.02億元，對應PE分別11、10、8倍，考慮公司經(jīng)營穩(wěn)健，產(chǎn)品結構不斷優(yōu)化，維持“買入”評級。
風險提示國際貿易風險；新產(chǎn)品推廣不及預期；全球市場競爭風險；原材料價格波動；匯率變動風險等
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