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事件：公司發(fā)布2025年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.52億元，較去年同期增長(zhǎng)16.62%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5592.56萬元，較去年同期增長(zhǎng)55.38%，扣非凈利潤(rùn)5526.78萬元，同比增長(zhǎng)77.53%。
　　業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，盈利水平提升：?jiǎn)渭径葋砜矗?025年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.43億元，同比增長(zhǎng)35.04%；歸母凈利潤(rùn)1874.81萬元，同比增長(zhǎng)698.40%；扣非凈利潤(rùn)1871.38萬元，同比增長(zhǎng)1820.42%。公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大增主要是公司產(chǎn)銷規(guī)模增加、產(chǎn)品利潤(rùn)水平提升，使得公司經(jīng)營(yíng)效益提升所致。我們認(rèn)為，此前我們預(yù)判的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)邏輯基本確立，未來公司有望回歸快速增長(zhǎng)軌道。
　　連接器及微波器件賽道需求旺盛，多領(lǐng)域驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)擴(kuò)容。射頻連接器作為無線通信、航空航天、醫(yī)療設(shè)備等領(lǐng)域的核心元件，據(jù)產(chǎn)業(yè)世界網(wǎng)，2025年市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)加速擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。產(chǎn)業(yè)世界網(wǎng)預(yù)測(cè)全球市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)突破90億美元，中國(guó)市場(chǎng)份額占比超過35%，成為全球最大單一區(qū)域市場(chǎng)。目前，國(guó)內(nèi)連接器行業(yè)長(zhǎng)期存在高端產(chǎn)品依賴進(jìn)口的格局，隨著防務(wù)、航空航天等領(lǐng)域自主可控趨勢(shì)明確，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。
　　業(yè)務(wù)端實(shí)現(xiàn)多維突破，技術(shù)與質(zhì)量構(gòu)筑核心壁壘。公司深耕防務(wù)與通信兩大核心領(lǐng)域，防務(wù)領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，與下游客戶建立長(zhǎng)期穩(wěn)固的合作關(guān)系。通信領(lǐng)域持續(xù)服務(wù)RFS、三星等長(zhǎng)期合作伙伴，海外收入穩(wěn)步增長(zhǎng)。同時(shí)新興領(lǐng)域布局成效初顯，量子通訊領(lǐng)域技術(shù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，醫(yī)療領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)國(guó)際客戶小批量供貨，低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域通過產(chǎn)品供應(yīng)與制造服務(wù)雙模式拓展，商業(yè)航天領(lǐng)域已啟動(dòng)產(chǎn)線擴(kuò)充應(yīng)對(duì)需求。技術(shù)層面，參與制修訂15項(xiàng)IEC國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，是國(guó)內(nèi)射頻連接器行業(yè)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量最多的企業(yè)，同時(shí)研發(fā)投入聚焦防務(wù)等戰(zhàn)略領(lǐng)域，近年來研發(fā)費(fèi)用率維持在8%-11%；質(zhì)量層面，以創(chuàng)新質(zhì)量管理模式榮獲第五屆中國(guó)質(zhì)量獎(jiǎng)提名獎(jiǎng)，產(chǎn)品可靠性獲市場(chǎng)認(rèn)可。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司三季報(bào)業(yè)績(jī)基本符合我們此前預(yù)期，但考慮到公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~有較大下滑，可能會(huì)有一部分應(yīng)收賬款減值風(fēng)險(xiǎn)，處于審慎考慮，我們略下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為0.84/1.02/1.24億元（前值0.89/1.03/ 1.25億元），按2025年10月31日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別89/73/60倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、主要客戶相對(duì)集中風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新增產(chǎn)能不能消化的風(fēng)險(xiǎn)。