>> 東吳證券-蘇軸股份(920418)2025三季報點評：客戶收入確認(rèn)延后及降價致利潤率下滑，看好機器人等新興賽道增量-251101
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
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| 612KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細(xì)里,朱潔羽,易申申 |
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投資要點
受客戶收入確認(rèn)延后及產(chǎn)品降價影響，25Q3業(yè)績環(huán)比-25%。公司發(fā)布2025年三季報，2025Q1-3實現(xiàn)營收5.38億元，同比-1.7%；歸母凈利潤1.18億元，同比+0.7%；扣非歸母凈利潤1.13億元，同比-3.32%。單季度來看，2025Q3實現(xiàn)營收1.8億元，同比-4.32%，環(huán)比-3.34%；歸母凈利潤0.36億元，同比-17.75%，環(huán)比-24.74%；扣非歸母凈利潤0.32億元，同比-27.02%，環(huán)比-32.20%。三季度業(yè)績同環(huán)比下滑主要系博世歐洲地區(qū)銷售模式改為寄售制影響當(dāng)期銷售確認(rèn)，同時客戶端降價導(dǎo)致利潤率下滑，2025Q3公司實現(xiàn)銷售毛利率35.48%，環(huán)比-2.22pct；銷售凈利率19.89%，環(huán)比-5.66pct。
期間費用率水平有所下降，經(jīng)營活動現(xiàn)金流同比改善。2025Q1-3公司期間費用率有所下降，銷售/管理/財務(wù)費用率分別為1.69%/7.93%/-3.14%，同比-0.07/+0.43/-1.75pct。其中，財務(wù)費用同比-122.6%主要系公司報告期受匯率波動影響，匯兌收益大幅增加所致。2025Q1-3公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.44億元，同比+28.29%，主要系公司報告期銷售回款及收到的政府補助同比增加所致。2025Q1-3公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-0.47億元，同比-23.14%，主要系公司報告期新建滾針大樓項目、技改設(shè)備投入增加所致。
發(fā)力自主品牌中高端配套業(yè)務(wù)，RV減速器已進入小批量供貨階段：1）技術(shù)積累深厚：公司為滾針軸承領(lǐng)域頭部企業(yè)，具備60余年行業(yè)制造經(jīng)驗和技術(shù)積累，多項研發(fā)項目打破國外公司的技術(shù)壟斷，填補國內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域空白。2）發(fā)力中高端配套業(yè)務(wù)：公司作為國產(chǎn)老牌軸承企業(yè)，產(chǎn)品系列齊全，并持續(xù)打造差異化競爭優(yōu)勢，挖掘自主可控和國產(chǎn)替代業(yè)務(wù)，加大新能源汽車、國防、航空航天、機器人、工業(yè)自動化和高端裝備領(lǐng)域的客戶開發(fā)和產(chǎn)品的研發(fā)，2024年RV減速器已進入小批量供貨階段，機器人行業(yè)的蓬勃發(fā)展有望為公司打造第二成長曲線。3）堅持全球化布局：充分利用德國全資子公司資源，加強拓展歐洲市場，與博世、博格華納、麥格納等眾多海外知名企業(yè)建立了穩(wěn)定的供應(yīng)鏈關(guān)系，國際知名度和品牌競爭力有望不斷提升。
盈利預(yù)測與投資評級：公司高品質(zhì)差異化產(chǎn)品構(gòu)筑品牌競爭力，不斷完善國內(nèi)外協(xié)同發(fā)展格局，業(yè)績增長可期。我們維持公司2025~2027年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.94/2.42/3.01億元，對應(yīng)最新PE為26/20/16x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）國際貿(mào)易風(fēng)險;2）匯率波動風(fēng)險;3）市場競爭加劇風(fēng)險。
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