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摘要內(nèi)容
　　事件：中國(guó)國(guó)航發(fā)布2025年第三季度報(bào)告：公司2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1298.26億元，同比+1.31%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.70億元，同比+37.31%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.11元。
　　Q3盈利同比下滑11.31%。2025年Q3中國(guó)國(guó)航實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入490.69億元，同比+0.90%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)36.76億元，同比-11.31%。
　　Q3毛利率略有提升，凈利率下滑0.58個(gè)百分點(diǎn)。1）2025年Q3中國(guó)國(guó)航毛利率13.78%，凈利率8.29%。2）2024年Q3公司毛利率為13.06% ,凈利率為8.87%。3）2025年Q3毛利率提升0.72個(gè)百分點(diǎn)，凈利率下滑0.58個(gè)百分點(diǎn)。
　　經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)穩(wěn)步提升態(tài)勢(shì)。2025年前三季度，中國(guó)國(guó)航實(shí)現(xiàn)可利用座公里（ASK）、收入客公里（RPK）分別同比+2.9%、+4.6%，客座率81.3%，同比+1.4百分點(diǎn)。
　　控股股東及關(guān)聯(lián)方擬全額認(rèn)購(gòu)定增。公司與三季報(bào)同期公告：向特定對(duì)象中航集團(tuán)和中航控股發(fā)行A股募集金額不超過(guò)人民幣200.00億元，中航集團(tuán)為公司控股股東，中航控股為中航集團(tuán)全資子公司，為上市公司控股股東控制的關(guān)聯(lián)方。
　　看好中國(guó)民航的長(zhǎng)期需求以及公司優(yōu)質(zhì)航線布局，維持“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年每股收益分別為0.05/0.31/0.58元，對(duì)應(yīng)PE分別為145.9、25.4和13.6倍。我們看好中國(guó)民航的長(zhǎng)期需求及公司優(yōu)質(zhì)航線布局，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，航油價(jià)格向上波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。