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2025年以來港股市場先后經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)預(yù)期下行、Deepseek驅(qū)動中國科技核心資產(chǎn)價(jià)值重估、中美貿(mào)易摩擦沖擊過后的企穩(wěn)回升，短期政策博弈型品種波動率仍在，中期可圍繞AI相關(guān)CapEx可見性提升、國產(chǎn)化替代帶動的投資機(jī)會，重點(diǎn)聚焦中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的主線方向，如AI-互聯(lián)網(wǎng)、非美出口-汽車出口、國產(chǎn)替代-半導(dǎo)體、確定性升級-光學(xué)等。
　　1、互聯(lián)網(wǎng)：受益AI產(chǎn)業(yè)趨勢步入擴(kuò)張期，投資機(jī)會取決于多元戰(zhàn)略業(yè)務(wù)的進(jìn)展和AI在生態(tài)中自循環(huán)的效用顯現(xiàn)。（1）游戲：供給驅(qū)動需求，精品化利好頭部廠商，押注潛在爆品周期；（2）電商：多條業(yè)務(wù)線整合協(xié)同+切入本地生活+AI化賦能+出海成為主要增長驅(qū)動因素。（3）本地生活：多玩家加入消費(fèi)習(xí)慣進(jìn)一步養(yǎng)成行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容，待格局穩(wěn)定機(jī)會或再明朗。（4）云計(jì)算：AI帶動云計(jì)算支出加速，云廠商實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估。推薦阿里巴巴-W、拼多多，百度集團(tuán)-SW，受益標(biāo)的騰訊控股。
　　2、電子：（1）消費(fèi)電子：光學(xué)是更優(yōu)賽道，2025年手機(jī)光學(xué)升級持續(xù)、2025H2汽車ADAS下沉、2025Q4 AR光學(xué)起量有望實(shí)現(xiàn)三重行業(yè)β共振。手機(jī)光學(xué)升級趨勢持續(xù)，手機(jī)光學(xué)模組ASP和毛利率有望繼續(xù)改善，改善幅度有賴跟蹤國際形勢不確定性帶來手機(jī)終端銷量及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、人民幣貶值導(dǎo)致模組毛利率影響。（2）半導(dǎo)體：下游低庫存狀態(tài)、國際形勢不確定性催生補(bǔ)庫存效應(yīng)有望保證2025Q2晶圓代工企業(yè)業(yè)績環(huán)比向上，中期需求仍需評估全球范圍內(nèi)終端需求邊際下修、及補(bǔ)庫存后的提前透支影響。出于供應(yīng)鏈安全角度考慮，車規(guī)半導(dǎo)體、模擬、關(guān)鍵半導(dǎo)體設(shè)備材料等領(lǐng)域國產(chǎn)替代趨勢有望加速。推薦舜宇光學(xué)科技、高偉電子、丘鈦科技、中芯國際、華虹半導(dǎo)體。
　　3、汽車：2026年政策決定汽車內(nèi)需，新能源出口打開增量空間，競爭由“上半場-電動化”步入“下半場-智能化”，關(guān)注L3智駕落地進(jìn)展。智駕平權(quán)驅(qū)動ADAS下沉，有望驅(qū)動上游供應(yīng)商收入規(guī)模放量、陸續(xù)迎來盈利拐點(diǎn)。
　　4、計(jì)算機(jī)：圍繞國產(chǎn)替代、AI主線輪動布局，港股SaaS企業(yè)仍處估值低位，短期估值對港股流動性較為敏感，中期估值提升仍有賴行業(yè)景氣復(fù)蘇、以及產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度對應(yīng)運(yùn)營利潤率提升。推薦浪潮數(shù)字企業(yè)。
　　5、電動工具：美聯(lián)儲降息已然大勢所趨，市場短期博弈重點(diǎn)轉(zhuǎn)向降息節(jié)奏，看好2026美國地產(chǎn)景氣度復(fù)蘇。特朗普關(guān)稅政策或在多方動態(tài)博弈談判中趨于明朗，電動工具產(chǎn)能積極向東南亞等海外地區(qū)轉(zhuǎn)移，實(shí)際沖擊幅度有待當(dāng)?shù)嘏c美方關(guān)稅談判落地、工具品類豁免情況。
　　6、風(fēng)險(xiǎn)提示：軟件及產(chǎn)品推出不及預(yù)期、產(chǎn)能及供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管政策變動、宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。