>> 申萬宏源-保險行業(yè)2025年三季報業(yè)績綜述：資、負(fù)兩端均表現(xiàn)亮眼，3Q25A股險企利潤大增68%-251105
| 上傳日期： |
2025/11/6 |
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| 1439KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
羅鉆輝,孫冀齊 |
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3Q25A股險企利潤大增68%，投資業(yè)績貢獻稅前利潤增量的79%。前三季度A股上市險企合計歸母凈利潤yoy+33.5%至4260億元，超出預(yù)期（我們預(yù)計yoy+14.3%）；其中，3Q25合計歸母凈利潤yoy+68.3%至2637億元，受益于險資入市持續(xù)推進及有效把握權(quán)益市場投資機會，在高基數(shù)態(tài)勢下業(yè)績增速亮眼，機構(gòu)增速分化主要受成長股配置策略及金融資產(chǎn)會計分類等因素影響。從利源結(jié)構(gòu)來看，前三季度保險服務(wù)業(yè)績/投資業(yè)績2241/3163億元，yoy+18.2%/+61.9%，占稅前利潤的比重為39.9%/56.3%，分別貢獻稅前利潤增量的22.6%/79.2%。
預(yù)定利率下調(diào)預(yù)期下，前三季度NBV延續(xù)高增態(tài)勢。上市險企前三季度NBV增速位于18%-77%區(qū)間，依然延續(xù)高增態(tài)勢。從規(guī)模來看，前三季度A股上市險企新單合計yoy+14.2%至5578億元，Q3新單合計yoy+38.7%至1276億元，預(yù)定利率下調(diào)預(yù)期下，7-8月客戶產(chǎn)品配置需求前置釋放，有效推動高基數(shù)下負(fù)債端增速依然保持較強韌性。個險隊伍持續(xù)呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，多重資源支持態(tài)勢下銀保渠道展現(xiàn)出較強成長性。
保費增速分化，COR優(yōu)化態(tài)勢延續(xù)。財險“老三家”保費增速延續(xù)分化態(tài)勢，核心原因為“優(yōu)結(jié)構(gòu)”進程及綜合經(jīng)營思路的差異，前三季度財險原保險保費增速表現(xiàn)平安財險（yoy+7.1%）、人保財險（yoy+3.5%）、太保財險（yoy+0.1%）。成本管控成效持續(xù)顯現(xiàn)，前三季度COR表現(xiàn)人保財險（yoy-2.1pct至96.1%）、太保財險（yoy-1.0pct至97.6%）、平安財險（yoy-0.8pct至97.0%）。新能源車險新規(guī)及非車險“報行合一”落地預(yù)期下，看好中期承保盈利能力改善趨勢。
投資收益率表現(xiàn)亮眼，F(xiàn)VOCI權(quán)益環(huán)比提升925億元。受益于權(quán)益市場表現(xiàn)亮眼，披露收益率表現(xiàn)的險企總投資收益率位于6.4%-8.6%區(qū)間，綜合投資收益率位于5.4%-6.7%區(qū)間，同比表現(xiàn)亮眼。截至9月末，A股上市險企合計投資資產(chǎn)規(guī)模較24年末+10.4%至20.26萬億元；其中，A股上市險企分類為FVOCI權(quán)益的金融資產(chǎn)規(guī)模合計達1.20萬億元，較6月末水平提升925億元。
投資分析意見：會計分類及短期投資策略影響下，上市險企利潤表現(xiàn)階段性分化，受三季報利好落地、階段性資本補充需求影響，保險板塊近期出現(xiàn)階段性回調(diào)，外部環(huán)境改善、險資入市持續(xù)推動趨勢下，我們持續(xù)看好保險板塊，推薦中國人壽（H+A）、新華保險、中國平安、中國人保、中國太保、友邦保險，建議關(guān)注中國太平。
風(fēng)險提示：市場波動加劇、監(jiān)管政策趨嚴(yán)、長端利率下滑、大災(zāi)影響超預(yù)期。
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