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事件
　　2025年前三季度，公司實現(xiàn)營收12.99億元，同比-6.26%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.00億元，同比+15.99%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.85億元，同比+31.93%。2025年三季度單季，公司實現(xiàn)營收4.91億元，同比-1.78%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.34億元，同比-11.51%；扣非后歸屬母公司股東的凈利潤為0.28億元，同比-15.44%。
　　降本增效措施見效，利潤率顯著提升
　　2025年前三季度，銷售費用降幅顯著（6.67%至8.81億元），研發(fā)費用微降3.79%至2.27億元。毛利率同比提升1.20pct至94.28%。歸母凈利率提升1.48pct至7.70%，主要得益于其他收益同比增長2.18%至0.43億元，以及聯(lián)營企業(yè)投資損失收窄45.98%。費用管控方面，銷售費用率下降0.30pct至67.84%，管理費用率上升0.20pct至4.01%，研發(fā)費用率上升0.45pct至17.46%。業(yè)績變動主因系降本增效措施見效，以及聯(lián)營企業(yè)投資收益改善所致。
　　把握AI+辦公入口機遇，出海業(yè)務進展顯著
　　泛微持續(xù)優(yōu)化數(shù)智大腦Xiaoe.AI，打造智能辦公企業(yè)入口。公司優(yōu)化智能體搭建平臺，實現(xiàn)資產(chǎn)、財務、檔案等多業(yè)務場景智能化改造：一方面優(yōu)化智能體編排，新增代碼塊等指令滿足復雜需求；另一方面新增語料追溯、子智能體答案查看功能，助力用戶追溯信息來源與推理過程、同步至個人知識庫，提升信息獲取效率與質(zhì)量。
　　泛微為出海中企提供國際化辦公與運營方案。公司在海外也設立了多個服務網(wǎng)點，包括了新加坡、印尼、馬來西亞、日本、阿聯(lián)酋等多個國家。截至25年10月底，泛微服務了4000多家出海中企客戶。
　　投資建議與盈利預測
　　我們預計公司2025-2027年將實現(xiàn)營收24.37、26.40、28.87億元，同比增長3.19%、8.34%、9.36%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.62、3.64、4.39億元，同比增長29.22%、38.61%、20.70%。考慮到公司為OA龍頭，未來有望持續(xù)受益于AI+信創(chuàng)市場紅利，維持“增持”評級。
　　風險提示：
　　AI技術(shù)迭代不及預期、營銷網(wǎng)絡搭建不及預期、信創(chuàng)政策不及預期、產(chǎn)品迭代不及預期等。