>> 長江證券-三人行(605168)公允價值變動拖累業(yè)績，加速布局多元新業(yè)務(wù)-251106
| 上傳日期： |
2025/11/6 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
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作者： |
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事件描述
公司公布2025三季報：2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.69億元，同比下滑16.72%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.44億元，同比下滑20.48%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.56億元，同比下滑3.09%；其中2025Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.12億元，同比下滑22.19%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.00億元，同比下滑99.52%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.30億元，同比下滑26.11%。
事件評論
客戶投放預(yù)算審慎致收入下滑，公允價值變動拖累利潤。宏觀經(jīng)濟波動使得客戶投放趨于審慎，2025Q3公司收入與毛利率隨之下降。2025Q3公司毛利率為14.56%，同比下滑0.41pct、環(huán)比下滑7.50pct。為應(yīng)對市場需求變化，公司積極拓展客戶與業(yè)務(wù)類型，主動探索私域運營、內(nèi)容營銷等多元化服務(wù)路徑，2025Q3成功開拓興業(yè)銀行、中糧集團(tuán)、TCL、賽力斯、鄭州日產(chǎn)、北京現(xiàn)代、捷途汽車等優(yōu)質(zhì)新客。費用端，2025Q3銷售費用率和管理費用率分別環(huán)比下降1.04pct、0.27pct，環(huán)比略有優(yōu)化。利潤端，2025Q3公司持有的華潤飲料股票公允價值變動損失3722.61萬元，較去年同期減少4748.66萬元，拖累公司利潤表現(xiàn)。
錨定新質(zhì)生產(chǎn)力拓展業(yè)務(wù)邊界，加速布局算力賽道。1）體育彩票新業(yè)務(wù)進(jìn)展良好。2025年前三季度，全國彩票銷售共計4761.37億元，同比增長1.5%，呈現(xiàn)平穩(wěn)增長態(tài)勢。公司深度參與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)研討制定，承擔(dān)“體彩+足球IP主題店”全國推廣工作；“體彩上高鐵”已獲遼寧路局授權(quán)，取得68趟高鐵即開票銷售許可；近期新增錦江集團(tuán)酒店合作，并在重慶啟動3家酒店試點門店；與聚星動力合作鎖定足球8支頭部國家隊、8家頂級俱樂部彩票權(quán)益。2）公司通過投資加速布局算力賽道，積極推進(jìn)“算力+數(shù)據(jù)+場景”戰(zhàn)略落地。2025年8月，公司簽署了投資科通技術(shù)的協(xié)議，以約5000萬元受讓科通技術(shù)169.64萬股股份，占科通技術(shù)總股本比例1.61%，賦能雙方業(yè)務(wù)創(chuàng)新與全球化發(fā)展。
持續(xù)迭代“一個”AI全鏈路營銷智能體，以AI賦能人效躍升?！耙粋€”智能體致力于打造以智能體交互為紐帶、多模態(tài)內(nèi)容創(chuàng)作為引擎、數(shù)據(jù)洞察為中樞的全鏈路AI營銷平臺，并積極開展迭代；打造營銷AIAgent，以自主感知、任務(wù)規(guī)劃、工具調(diào)用和記憶反思為底座，實現(xiàn)不間斷的智能營銷運轉(zhuǎn)，有望以AI賦能業(yè)績增長。
盈利預(yù)期：預(yù)計2025-2026年實現(xiàn)歸母凈利潤2.3/4.3億元，對應(yīng)PE分別為26.2/ 14.4X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、廣告修復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險；
2、新業(yè)務(wù)落地不及預(yù)期風(fēng)險。
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