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超微半導(dǎo)體
　　3Q25業(yè)績(jī)超預(yù)期，關(guān)注之后MI450系列落地；上調(diào)目標(biāo)價(jià)
　　3季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，4季度指引亦超我們之前預(yù)期：3Q25超微半導(dǎo)體（AMD）營(yíng)收92.5億美元，超過我們/市場(chǎng)預(yù)期。Non-GAAP毛利率54%，符合我們預(yù)期。公司指引4Q25收入中位數(shù)96億美元（+/- 3億美元）/毛利率54.5%左右，均超過我們此前預(yù)期。公司稱業(yè)務(wù)指引不包括中國(guó)內(nèi)地MI308產(chǎn)品收入。
　　數(shù)據(jù)中心CPU表現(xiàn)強(qiáng)勁，MI350系列上線順利：管理層提到數(shù)據(jù)中心GPU加速芯片MI350系列順利上量，且有多個(gè)MI350系列項(xiàng)目或在同時(shí)進(jìn)行。EYPCCPU增長(zhǎng)強(qiáng)勁，管理層提到3季度數(shù)據(jù)中心CPU環(huán)比增速或高于GPU加速器增速。
　　上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，2H26之后OpenAI項(xiàng)目落地為市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)：我們上調(diào)2025/26/27年收入預(yù)測(cè)到339.9/446.9/595.4億美元（前值328.4/422.4/558.3億美元），同時(shí)2025/26/27年Non-GAAPEPS預(yù)測(cè)到4.49/6.51/9.23美元前值4.31/6.16/8.76美元。我們上調(diào)AMD目標(biāo)價(jià)到275美元（原248美元），對(duì)應(yīng)35倍2026/27年平均市盈率。我們認(rèn)為，2H26之后OpenAI項(xiàng)目落地進(jìn)展及其供應(yīng)鏈情況或?yàn)槭袌?chǎng)主要關(guān)注點(diǎn)之一