>> 五礦期貨-聚烯烴月報：聚烯烴估值低位，等待原油反彈驅(qū)動-251107
| 上傳日期： |
2025/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共63頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐紹祖 |
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估值：OPEC+宣布計劃在2026年第一季度暫停產(chǎn)量增長，原油價格底部或已出現(xiàn)。
成本端：WTI原油下跌-3.45%，Brent原油下跌-2.95%，煤價無變動0.00%，甲醇下跌-6.73%，乙烯下跌-8.75%，丙烯下跌-10.23%，丙烷無變動0.00%。油價低位反彈，供需雙弱背景下成本端影響較大。
供應(yīng)端：PE產(chǎn)能利用率83.3%，環(huán)比下降-0.76%，同比去年上漲4.75%，較5年同期平均下降-5.42%。PP產(chǎn)能利用率78.55%，環(huán)比上漲1.76%，同比去年上漲5.46%，較5年同期平均下降-5.87%，聚烯烴2601合約供應(yīng)端出現(xiàn)分歧，聚乙烯僅存40萬噸計劃產(chǎn)能，聚丙烯壓力較大（145萬噸計劃產(chǎn)能）。
進出口：9月國內(nèi)PE進口為102.22萬噸，環(huán)比上漲7.58%，同比下降-10.04%。9月國內(nèi)PP進口17.74萬噸，環(huán)比下降-6.18%，同比下降-6.18%。出口端季節(jié)性旺季來臨，9月PE出口9.92萬噸，環(huán)比下降-14.48%，同比上漲63.54%。PP出口20.82萬噸，環(huán)比下降16.82%，同比上漲21.14%。
需求端：PE下游開工率45%，環(huán)比上漲1.44%，同比下降-0.09%。PP下游開工率52.61%，環(huán)比上漲1.74%，同比上漲1.23%。季節(jié)性旺季，整體開工達到往年同期水平，但PE農(nóng)膜原料需求較好。
庫存：PE生產(chǎn)企業(yè)庫存49.02萬噸，環(huán)比累庫0.33%，較去年同期累庫20.44%；PE貿(mào)易商庫存5.01萬噸，環(huán)比去庫-7.28%，較去年同期累庫0.58%；PP生產(chǎn)企業(yè)庫存59.99萬噸，環(huán)比去庫-11.96%，較去年同期累庫12.11%；PP貿(mào)易商庫存22.86萬噸，環(huán)比去庫12.45%，較去年同期累庫87.68%；PP港口庫存6.46萬噸，環(huán)比去庫-5.97%，較去年同期累庫5.04%。
小結(jié)：OPEC+宣布計劃在2026年第一季度暫停產(chǎn)量增長，原油價格底部或已出現(xiàn)。聚烯烴整體利潤下降，上中游庫存高位出現(xiàn)去化。聚烯烴基本面主要矛盾集中在估值較低，待成本端原油開始反彈，聚烯烴或?qū)⒋蠓仙?br> 下月預(yù)測：聚乙烯(L2601)：參考震蕩區(qū)間（6600-6900）；聚丙烯(PP2601)：參考震蕩區(qū)間（6300-6600）。
策略推薦：逢低做多LL-PP價差。
風(fēng)險提示：PE進口大幅上升，PP出口大幅上升。
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