>> 五礦期貨-聚酯月報：乙二醇基本面承壓，PX供需格局較好-251107
| 上傳日期： |
2025/11/7 |
大小： |
6424KB |
| 格式： |
pdf 共69頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉潔文 |
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◆行情回顧：上月價格震蕩上漲，截至11月7日，01合約收盤價6780元，月同比上漲300元；PXCFR價格826美元，同比上漲17美元?；詈蛢r差方面，截至11月6日，折算基差-73元，月同比下降117元；1-3價差-4元，同比下跌2元。
◆供應(yīng)端：月末中國負(fù)荷89.8%，同比上升3.4%；亞洲負(fù)荷80.2%，同比上升2.4%。國內(nèi)裝置方面，十月檢修量仍舊較少，整體負(fù)荷持續(xù)維持高位。后續(xù)來看，十一月檢修量同樣偏少，負(fù)荷環(huán)比預(yù)期持穩(wěn)。進(jìn)口方面，10月韓國PX出口中國42.6萬噸，環(huán)比上升4.7萬噸。
◆需求端：月底PTA負(fù)荷76.4%，月環(huán)比上升2%。十月檢修裝置有所減少，整體負(fù)荷高于九月。十一月檢修量預(yù)期有所上升，負(fù)荷下降。
◆庫存：9月底社會庫存402.6萬噸，同比累庫10.8萬噸，根據(jù)平衡表10月小幅去庫，11月因PTA檢修量大幅上升，預(yù)期小幅累庫，整體PX供給偏緊缺，在歷史開工高位的環(huán)境下仍然以緊平衡為主。
◆估值成本端：上月PXN上升27美元，截至11月6日為250美元，上月估值震蕩走強(qiáng)；石腦油裂差上漲4美元，截至11月6日為110美元，原油端走勢震蕩偏弱。芳烴調(diào)油方面，美亞汽油裂解價差較高，美國汽油庫存季節(jié)性歷史低位，美亞芳烴價差走強(qiáng)，調(diào)油相對價值偏高，芳烴調(diào)油預(yù)期較強(qiáng)。
◆小結(jié)：上月前期PX矛盾不突出，整體估值以平穩(wěn)為主，跟隨原油震蕩，月底附近在芳烴調(diào)油數(shù)據(jù)持續(xù)較強(qiáng)，且PTA減產(chǎn)傳聞下，帶動PXN走強(qiáng)，PX大幅增倉走強(qiáng)。目前PX負(fù)荷維持高位，下游PTA檢修較多，整體負(fù)荷中樞較低，PTA新裝置投產(chǎn)疊加下游即將轉(zhuǎn)淡季預(yù)期下壓制PTA加工費(fèi)，即使低庫存也難以走擴(kuò)，而PTA低開工導(dǎo)致PX庫存難以持續(xù)去化，預(yù)期十一月份PX小幅累庫，但下方芳烴調(diào)油和遠(yuǎn)期供需結(jié)構(gòu)支撐。目前缺乏實(shí)際驅(qū)動，估值中性水平，預(yù)期主要跟隨原油波動，中期因PX負(fù)荷難以繼續(xù)上升，且汽油數(shù)據(jù)逐漸走強(qiáng)，PX整體緊平衡的格局導(dǎo)致其對邊際利好的反應(yīng)將放大，關(guān)注中期估值上升的機(jī)會。
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