>> 申萬宏源-全球資產(chǎn)配置每周聚焦：美元流動(dòng)性持續(xù)緊張，海外調(diào)整A股相對(duì)堅(jiān)挺-251109
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
大?。?/td>
| 1833KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
金倩婧,馮曉宇,林遵東 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
全球資本市場(chǎng)回顧：本周(20251031-20251007)由于美國政府關(guān)門持續(xù)，美國金融環(huán)境持續(xù)緊張。根據(jù)ICAP數(shù)據(jù)，本周一隔夜一般抵押品回購利率在4.14%-4.24%區(qū)間劇烈波動(dòng)，遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)3.9%的超額準(zhǔn)備金利率，也超出3.75%-4.00%的聯(lián)邦基金目標(biāo)區(qū)間。金融環(huán)境的緊張推動(dòng)利率回升進(jìn)而壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好，受此影響，本周全球權(quán)益市場(chǎng)多數(shù)回調(diào)。而在此環(huán)境下，滬深300和恒生指數(shù)繼續(xù)錄得正收益，表明目前投資者對(duì)中國資產(chǎn)的信心較強(qiáng)。1）固收方面，10Y美債收益率錄得4.11%，本周保持基本穩(wěn)定，美元指數(shù)小幅下行0.18%，當(dāng)前點(diǎn)位為99.5，接近100；2）權(quán)益方面，本周A股指數(shù)多數(shù)上漲，上證指數(shù)和恒生指數(shù)領(lǐng)漲市場(chǎng)；全球市場(chǎng)中除去巴西股市和中國相關(guān)的滬深300和恒生指數(shù)，其余市場(chǎng)均出現(xiàn)下跌；3）商品方面，本周黃金上漲而原油下跌，美元計(jì)價(jià)下，黃金上漲0.33%，而原油下跌1.65%。
全球資金流向跟蹤：截止到2025/11/5，過去一周來看，內(nèi)資和外資均流入中國股市；海外資金主動(dòng)和被動(dòng)方面，海外主動(dòng)基金過去一周流出6.18億美元，而海外被動(dòng)基金過去一周流入26.31億美元；內(nèi)資和外資方面，外資過去一周流入20.14億美元，內(nèi)資流入68.98億美元。過去一周，全球資金流入貨幣市場(chǎng)基金，發(fā)達(dá)股市流入明顯；固收基金方面，美國流入明顯，本周流入145.9億美元；權(quán)益基金方面，美國和中國權(quán)益出現(xiàn)大幅流入，分別流入211.1和96.4億美元。相對(duì)資金流入方面，最近一周，中國固收和權(quán)益基金均相對(duì)流入明顯，權(quán)益市場(chǎng)方面中國和新興市場(chǎng)股市相對(duì)流入明顯強(qiáng)于歐美日發(fā)達(dá)市場(chǎng)。過去一周，美股資金流入科技、公用事業(yè)和材料，中國股市資金大幅流入科技、金融和醫(yī)療保健。
全球資產(chǎn)性價(jià)比指標(biāo)：截止到2025/11/7，市盈率分位數(shù)角度上看，上證指數(shù)的估值僅次于標(biāo)普500，達(dá)到過去10年來的89.5%，但是從PE的絕對(duì)水平來看，上證指數(shù)、滬深300和恒生國企的估值依舊低于美股。ERP角度上來看，巴西圣保羅、滬深300和上證指數(shù)的ERP分位數(shù)仍然較高，從股債性價(jià)比的角度來說，中國股市相比全球仍有較好的配置價(jià)值。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益分位數(shù)方面，截止到2025/11/7，標(biāo)普500的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益所處分位數(shù)由58%下降至42%，納斯達(dá)克的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益所處分位數(shù)由55%下降至38%。滬深300的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益分位數(shù)從79%上升至83%。發(fā)達(dá)市場(chǎng)和新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益分位數(shù)均邊際下降。GSCI貴金屬的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益分位數(shù)在已經(jīng)達(dá)到94%的基礎(chǔ)上繼續(xù)上行至97%。
全球資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)情緒指標(biāo)：美股方面，指數(shù)層面，本周標(biāo)普500收于6728.80，位于20日均線下方，隱含波動(dòng)率趨勢(shì)上略微回彈；期權(quán)的認(rèn)沽認(rèn)購層面，截止到11月7日，標(biāo)普500認(rèn)沽認(rèn)購比例為1.19，與10月31日的認(rèn)沽認(rèn)購比例1.02相比，出現(xiàn)明顯上升，資金的對(duì)沖需求顯著上升。A股方面，期權(quán)持倉層面，滬深300的11月到期看漲期權(quán)的持倉量，在4650以上的價(jià)位大幅減倉，期權(quán)市場(chǎng)資金開始出現(xiàn)明顯的謹(jǐn)慎情緒。隱含波動(dòng)率層面，相比10/31，本周的滬深300期權(quán)的隱含波動(dòng)率結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯凹陷，在基準(zhǔn)價(jià)位的-100到+200區(qū)間的隱含波動(dòng)率相比上周出現(xiàn)明顯下滑，資金的波動(dòng)率定價(jià)顯示出了明顯的謹(jǐn)慎情緒。
全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：美國經(jīng)濟(jì)：美國9月成屋銷售同比增長4.1%，出現(xiàn)連續(xù)5個(gè)月的邊際改善；M1和M2同比均相比8月邊際擴(kuò)大；中國經(jīng)濟(jì)：中國10月服務(wù)業(yè)PMI邊際改善，制造業(yè)PMI邊際略微下滑到49，進(jìn)出口同比均相比9月走弱。美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期邊際上升：截止2025/11/8，12月降息25BP概率66.90%，相比于上周的63.00%有所上升；2026年1月降息到3.5%-3.75%及以下的概率為80.80%，相比于上周的74.50%有所上升。目前看來，年內(nèi)再降息一次仍是大概率事件。下周重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)：中國10月的PPI和CPI，美國10月CPI和PPI等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)價(jià)格短期波動(dòng)或無法代表長期趨勢(shì)；歐美經(jīng)濟(jì)深度衰退或超預(yù)期；特朗普?qǐng)?zhí)政期間美國政策方向出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變。
|
|
