>> 中泰證券-北京銀行(601169)詳解北京銀行2025三季報：利息收入以量補價，利潤增長平穩(wěn)，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善-251109
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
戴志鋒,鄧美君,馬志豪 |
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告摘要
北京銀行3Q25營收同比-0.3%，較1H25下降2.2個百分點；歸母凈利潤同比+2.2%,較1H25下降1.1個百分點。1）營收：凈利息收入向好，債市波動環(huán)境下其他非息拖累。前三季度凈利息收入同比+1.8%（1H25同比+1.2%），擴(kuò)表速度進(jìn)一步提升帶動凈利息收入增速提升；手續(xù)費收入+16.9%（1H25為+20.4%），其他非息收入增速-12.8%（1H25為-0.8%）。2）利潤：前三季度凈利潤同比+2.2%（1H25同比+3.3%），拆分來看，規(guī)模、息差、成本、撥備和稅收的貢獻(xiàn)邊際提升，手續(xù)費、其他非息的貢獻(xiàn)邊際下降。
以量補價，單季凈利息收入環(huán)比+1.1%。1）價：測算單季年化凈息差環(huán)比收窄6bp至1.22%。資產(chǎn)端收益率環(huán)比降16bp至2.79%；負(fù)債成本環(huán)比下降10個bp至1.60%。2）量：生息資產(chǎn)環(huán)比增3.2%。
資產(chǎn)負(fù)債：信貸投放前置，三季度信貸有收縮。1）資產(chǎn)端：3Q25單季信貸減少178.1億，同比少增204.06億；貸款占比生息資產(chǎn)比重較年中下降1.9個百分點至49%。金融投資的占比延續(xù)總體上升趨勢。2）負(fù)債端：3季度單季存款減少195.15億元，同比少增760.22億元；存款占比計息負(fù)債比重較年中下降2.6個百分點至60.1%。非息收入：三季度債市波動拖累其他非息。凈非利息收入同比-6.5%（1H25為+3.6%），其中手續(xù)費收入增速+16.9%（1H25為+20.4%），其他非息收入增速-12.8%（1H25為-0.8%）。
資產(chǎn)質(zhì)量：不良率和不良生成均改善。前三季度累計不良生成0.90%、較上半年下降10bp；單季不良生成率0.65%，同比降2bp。不良率1.29%，環(huán)比下降1bp。撥備覆蓋率195.79%，環(huán)比提升5bp。撥貸比2.53%，環(huán)比下降1bp。盈利預(yù)測與估值。（1）盈利預(yù)測方面，假設(shè)：①資產(chǎn)擴(kuò)表，基于網(wǎng)點布局、市場容量，假設(shè)公司貸款增速總體與全國貸款增速匹配。②息差逐漸底部企穩(wěn)，掛牌利率調(diào)降緩釋負(fù)債成本。③非息收入維持平穩(wěn)。④成本收入比平穩(wěn)，公司經(jīng)營成熟穩(wěn)健，成本收入比保持平穩(wěn)。⑤信用成本穩(wěn)中有降，不良生成保持平穩(wěn)。綜上，公司營收由于息差降幅收斂，呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢，預(yù)計公司25/ 26/ 27年營收分別為703.04/ 725.39/760.75億元，yoy +0.6%/ +3.2%/ +4.9%；利潤匹配營收修復(fù)，預(yù)計公司25/ 26/27年歸母凈利潤分別為264.23/ 275.75/ 285.35億元，yoy +2.3%/ +4.4%/ +3.5%。（2）估值方面，可比公司中，江蘇銀行、寧波銀行、上海銀行均為優(yōu)勢區(qū)位城商行，且與北京銀行一樣資產(chǎn)規(guī)模較大。根據(jù)11月7日收盤價，可比公司27年平均PB估值0.60x，北京銀行為0.36x，估值具性價比，安全性較高，我們首次覆蓋，給予“增持”評級。
投資建議：公司2025E、2026E、2027EPB 0.43X/ 0.39X/ 0.36X。當(dāng)前環(huán)境中，北京銀行具備以下優(yōu)勢：①規(guī)模優(yōu)勢：北京銀行總資產(chǎn)規(guī)模在上市城商行中長期居于較為領(lǐng)先地位，當(dāng)前環(huán)境中，信貸項目向央國企等大中型企業(yè)集中，規(guī)模優(yōu)勢使得北京銀行能夠參與其中。②區(qū)位優(yōu)勢及異地網(wǎng)點布局：北京銀行以北京市作為大本營，優(yōu)勢區(qū)位為其信貸需求和資產(chǎn)質(zhì)量提供堅實根基；同時，異地網(wǎng)點布局早且廣泛，省外網(wǎng)點占比高，便于其向信貸景氣度較高區(qū)位發(fā)力。③科技金融領(lǐng)域的率先布局：科技類貸款占比高，契合時代背景。④負(fù)債成本低：北京銀行負(fù)債成本長期控制在較低水平，利于其在低利率時代維持?jǐn)U表能力。上述優(yōu)勢有利于北京銀行保持競爭力，建議關(guān)注，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，公司經(jīng)營不及預(yù)期。
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