>> 華泰期貨-新能源及有色金屬周報：下游需求淡季來臨，鎳不銹鋼價格低位震蕩-251109
| 上傳日期： |
2025/11/9 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,封帆,王育武 |
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鎳：庫存高企疊加宏觀利空，滬鎳弱勢震蕩
市場分析
價格方面：本周，滬鎳主力合約整體呈震蕩偏弱走勢，周一合約高開于120,790元/噸，盤中最高觸及121,300元/噸，但隨后受高庫存及宏觀謹(jǐn)慎情緒壓制回落。周中受美元指數(shù)反彈至100關(guān)口、印尼精煉鎳產(chǎn)量環(huán)比增長2.76%等利空因素影響，價格連續(xù)下跌，最低下探至118,980元/噸。周五延續(xù)弱勢，最終收于119,440元/噸，較本周開盤下跌0.95%。現(xiàn)貨市場方面，SMM1#電解鎳本周均價121,230元/噸，環(huán)比上周跌1,050元/噸；金川鎳升水回落，本周均值2,800元/噸，周漲450元/噸；主流電積鎳升水-150至300元/噸，環(huán)比上周有所上調(diào)。本周由于價格處于低位，下游采購情緒有所回升，鎳板升貼水走強。
宏觀方面：美聯(lián)儲官員對降息路徑的分歧加劇，市場對12月降息預(yù)期降溫，推動美元指數(shù)本周反彈至100關(guān)口，壓制以美元計價的金屬價格。同時，美國政府停擺進(jìn)入第36天，地緣沖突與政策不確定性增強，市場風(fēng)險偏好下降。
供應(yīng)：鎳礦方面，據(jù)Mysteel消息，鎳礦市場整體表現(xiàn)平穩(wěn)，價格維持穩(wěn)定，但實際交投較為清淡。但需要注意的是，菲律賓方面，鎳礦主產(chǎn)區(qū)蘇里高地區(qū)11月-2月進(jìn)入雨季，臺風(fēng)頻發(fā)，開采生產(chǎn)活動易受影響，4季度供應(yīng)量預(yù)計將銳減。此外，印尼地區(qū)也在加大非法鎳礦開采的打擊力度。因此未來鎳礦供應(yīng)干擾加劇，可能成為鎳價反彈的重要因素。精煉鎳方面，10月我國精煉鎳產(chǎn)量333345噸，環(huán)比減少9.38%，但仍處高位，本月國內(nèi)及印尼預(yù)計都有新項目投產(chǎn)，但部分在產(chǎn)項目也有減產(chǎn)計劃。
消費：下游不銹鋼表現(xiàn)低迷，11月粗鋼排產(chǎn)環(huán)比下降2.06%，終端消費未見明顯改善。但新能源領(lǐng)域依然強勁，11月中國動力電池+儲能排產(chǎn)環(huán)比增長12.4%，三元電芯占比16.7%，對硫酸鎳等中間產(chǎn)品需求形成支撐。不過，當(dāng)前新能源需求對原生鎳的拉動作用有限，市場仍以結(jié)構(gòu)性機會為主。
成本利潤：一體化MHP生產(chǎn)電積鎳成本116448元/噸，利潤4.40%；一體化高冰鎳生產(chǎn)電積鎳成本124802元/噸，利潤-2.60%；外采硫酸鎳生產(chǎn)電積鎳成本137577元/噸，利潤-13.10%；利潤外采MHP生產(chǎn)電積鎳成本134716元/噸，利潤-11.30%；外采高冰鎳生產(chǎn)電積鎳成本129851元/噸，利潤-8.00%。
庫存方面：本周上期所滬鎳庫存37187噸，上周為36751噸，下降436噸；LME鎳庫存253104噸，上周為252102，增1002噸；上海保稅區(qū)鎳庫存2400噸，上周為2600噸，下降200噸；中國（含保稅區(qū)）精煉鎳庫存50680噸，上周為48746噸，增1934噸。
策略
需求低迷，庫存高企，預(yù)計價格以區(qū)間振蕩為主。但需關(guān)注礦端擾動事件，是否會引起鎳價反彈。
單邊：無
跨期：無
跨品種：無
期現(xiàn)：中長線維持逢高賣出套保的思路
期權(quán)：無
風(fēng)險
國內(nèi)相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策變動，印尼政策變動，任美國總統(tǒng)出臺的一系列政策
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