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CPI：10月CPI環(huán)比0.2%，同比0.2%，在蔬菜鮮果及服務(wù)價(jià)格超季節(jié)上漲帶動(dòng)下，疊加去年同期低基數(shù)因素，本月CPI同比大幅回升。結(jié)構(gòu)上來(lái)看，1）由于氣溫下降、降雨等天氣因素干擾，10月蔬菜、鮮果等食品價(jià)格超季節(jié)上漲。但是，市場(chǎng)豬肉終端需求跟進(jìn)乏力，疊加短期生豬供給增加，當(dāng)月豬價(jià)同比跌幅并未顯著改善，當(dāng)月錄得-16.0%（前值-17.0%）。2）10月發(fā)改委兩次下調(diào)國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月能源價(jià)格下降2.4%，對(duì)CPI拖累仍然存在。3）扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比錄得1.2%，創(chuàng)近20個(gè)月以來(lái)新高，核心CPI持續(xù)回升，表明在國(guó)慶、中秋雙節(jié)帶動(dòng)下，擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)政策的積極效應(yīng)被明顯放大。其中，扣除能源的工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格上漲2.0%，漲幅連續(xù)第6個(gè)月擴(kuò)大，顯示反內(nèi)卷持續(xù)推進(jìn)亦對(duì)耐用品價(jià)格構(gòu)成明顯支撐；此外，10月正值雙節(jié)假期，居民出行需求比較旺盛，并在權(quán)益市場(chǎng)上漲帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)催化下，服務(wù)消費(fèi)熱情高漲，帶動(dòng)服務(wù)價(jià)格同比上漲0.8%，較上月再度擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　 PPI：10月PPI同比-2.1%。采掘工業(yè)同比錄得-7.8%，原材料業(yè)同比錄得2.5%，均較上月出現(xiàn)明顯改善，有色金屬礦采選及加工冶煉行業(yè)成為核心支撐。本月PPI環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.1%，為年內(nèi)首次上漲。一是，反內(nèi)卷持續(xù)推進(jìn)，相關(guān)行業(yè)供需改善帶動(dòng)價(jià)格出現(xiàn)上漲，主要表現(xiàn)為上游的煤炭開采和洗選業(yè)、中游裝備制造業(yè)，比如光伏設(shè)備及元器件制造、電池、集成電路、汽車制造業(yè)等。二是，輸入性的國(guó)際有色金屬價(jià)格上行帶動(dòng)國(guó)內(nèi)有色金屬礦采選業(yè)價(jià)格明顯上漲，有色金屬礦采選價(jià)格同比上漲18.9%，較上月上漲5個(gè)百分點(diǎn)。此外，10月PPI翹尾因素收窄的0.1個(gè)百分點(diǎn)也起到助推作用。
　　在去年同期較高基數(shù)下（-2.5%），按照最新PPI環(huán)比增速外推，預(yù)計(jì)11月PPI同比增速出現(xiàn)下滑，大概率跌至-2.3%附近，地產(chǎn)與基建需求偏弱以及國(guó)際油價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行仍是壓制國(guó)內(nèi)PPI回升的關(guān)鍵因素。1）預(yù)計(jì)11月CPI同比回升至0.4%附近。往后看，受去年同期食品價(jià)格基數(shù)較大幅度下行影響，11月食品項(xiàng)CPI同比降幅會(huì)明顯收窄；在“雙十一”消費(fèi)節(jié)帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)促消費(fèi)疊加反內(nèi)卷政策對(duì)汽車、家電等重點(diǎn)商品價(jià)格的支撐作用有望延續(xù)，同時(shí)在內(nèi)地權(quán)益市場(chǎng)牛市效應(yīng)催化下，服務(wù)消費(fèi)的價(jià)格預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定，以上因素會(huì)對(duì)11月CPI構(gòu)成明顯支撐。整體來(lái)看，下月CPI會(huì)繼續(xù)改善，預(yù)計(jì)很大概率回升至0.4%附近。2）按照當(dāng)前PPI環(huán)比改善幅度外推，預(yù)計(jì)11月PPI同比增速會(huì)出現(xiàn)回調(diào)，運(yùn)行中樞或在-2.3%左右。一方面，對(duì)于原油上下游領(lǐng)域而言，短期的供應(yīng)過(guò)剩與需求增長(zhǎng)乏力或仍是主要挑戰(zhàn)，會(huì)繼續(xù)壓制PPI；另一方面，在傳統(tǒng)建筑領(lǐng)域缺乏新的增量政策情形下，預(yù)計(jì)建材相關(guān)上下游價(jià)格繼續(xù)維持弱勢(shì)，仍是PPI一大拖累。但是，7月以來(lái)持續(xù)推進(jìn)的治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)仍是PPI一大支撐。綜合來(lái)看，最新的制造業(yè)PMI采購(gòu)、出廠價(jià)格回落、疊加去年同期低基數(shù)減弱，或已預(yù)示下月PPI同比會(huì)出現(xiàn)回調(diào)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策效果不及預(yù)期。