>> 華泰證券-宏觀國內(nèi)周報(bào)：工業(yè)生產(chǎn)及出口景氣度回升-251109
| 上傳日期： |
2025/11/9 |
大小： |
4137KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
?；埯?/a>,易峘,吳宛憶 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一周概覽
上周港口高頻指標(biāo)同比小幅回升、運(yùn)價(jià)指數(shù)環(huán)比上行，或顯示11月出口景氣度邊際回升；工業(yè)生產(chǎn)維持韌性，高爐開工率及瀝青出貨量同比回升，但建筑鋼材及水泥需求偏弱，或顯示政策性金融工具對(duì)實(shí)物量的拉動(dòng)仍有時(shí)滯。10月出口受短期擾動(dòng)同比較9月的8.3%回落至-1.1%，CPI/PPI同比分別回升至0.2%/-2.1%，其中核心CPI同比進(jìn)一步上行至1.2%。
高頻經(jīng)濟(jì)活動(dòng)跟蹤
上周港口高頻數(shù)據(jù)顯示11月至今出口仍有韌性，瀝青出貨量同比回升、但水泥及建筑鋼材開工仍偏弱，乘用車消費(fèi)改善，但地產(chǎn)成交同比偏弱。出行方面，上周18城地鐵客運(yùn)量/百城擁堵指數(shù)同比上行5.3%/0.8%，但國內(nèi)航班數(shù)同比下行14.8%。消費(fèi)方面，10月27日-11月2日乘用車銷量同比大幅回升至47.2%，但上周全國電影票房同比回落58.5%。生產(chǎn)方面，高爐開工率同比上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，瀝青周度出貨量同比回升，或顯示基建活動(dòng)邊際改善，但建筑鋼材成交量低于去年同期13.8%，水泥開工率亦同比下降6.1個(gè)百分點(diǎn)。出口方面，HDET高頻指標(biāo)顯示11月首周出口同比+2%，出口集裝箱/BDI運(yùn)價(jià)環(huán)比上漲3.6%/7%。地產(chǎn)方面，上周44城新房成交面積同比降幅由前一周的36.3%走闊至45.8%，而二手房成交面積同比降幅由前一周的22.9%走闊至27.4%。
價(jià)格指標(biāo)及變化
上周國際油價(jià)/金價(jià)回落，國內(nèi)煤炭價(jià)格上行。上周布倫特原油價(jià)格環(huán)比下行2.5%至63.4美元/桶，COMEX黃金價(jià)格環(huán)比回落1.3%至3984.8美元/盎司。上周國內(nèi)銅/螺紋價(jià)格環(huán)比分別下行1.4%/2.3%，焦煤/水泥價(jià)格環(huán)比上行3.1%/0.7%。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)環(huán)比上行0.2%，蔬菜/豬肉批發(fā)價(jià)格環(huán)比回升1.6%/1.1%，小麥/玉米批發(fā)價(jià)格均下行0.1%。
金融市場及資金成本
銀行間流動(dòng)性偏松，人民幣兌一籃子貨幣匯率升值。上周滬深300指數(shù)環(huán)比微升0.82%，銀行間利率利差略走闊；國債收益率曲線趨陡。利率債總發(fā)行同比多增1324億元，其中國債/地方政府債/政策性銀行債發(fā)行分別同比多增481/799/45億元；房地產(chǎn)債發(fā)行金額及股權(quán)融資額均環(huán)比上升。匯率方面，人民幣兌美元匯率貶值0.07%，對(duì)一籃子貨幣環(huán)比升值0.35%。
中觀行業(yè)景氣度追蹤
有色金屬價(jià)格仍在上行通道中，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格亦持續(xù)走高，硅片價(jià)格有所回撤，而螺紋鋼、水泥和玻璃價(jià)格環(huán)比均回落。
上周重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及宏觀事件
數(shù)據(jù)：1）10月制造業(yè)PMI較9月的49.8%回落至49%；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)較9月的50%小幅回升至50.1%。2）10月美元計(jì)價(jià)出口同比增速從9月的8.3%回落至-1.1%，部分受高基數(shù)及工作日因素?cái)_動(dòng)。3）10月CPI/PPI同比分別較9月的-0.3%/-2.3%回升至0.2%/-2.1%。
重要事件：1）11月3日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，近日中國人民銀行與韓國銀行續(xù)簽雙邊本幣互換協(xié)議。2）11月5日，李成鋼國際貿(mào)易談判代表兼副部長在京會(huì)見美國農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易代表團(tuán)，表示期待雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系維持良好發(fā)展態(tài)勢。
本周宏觀主要觀察點(diǎn)
重點(diǎn)關(guān)注10月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)（11/14）及周內(nèi)發(fā)布的10月社融數(shù)據(jù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)稅進(jìn)一步升級(jí)拖累全球貿(mào)易需求，地產(chǎn)需求超預(yù)期回落
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