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事件描述
　　2025年10月31日，公司發(fā)布2025年三季度報告。前三季度公司實現(xiàn)營收25.45億元，同比+14.90%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.51億元，同比+30.56%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.29億元，同比+27.83%。其中，2025年第三季度公司實現(xiàn)營收8.74億元，同比+13.43%/環(huán)比-2.32%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.42億元，同比+45.30%/環(huán)比-17.30%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.32億元，同比+38.25%/環(huán)比-17.99%。
　　長鏈二元酸系列產品放量，資產減值損失難掩業(yè)績增長
　　受益于公司長鏈二元酸系列產品持續(xù)放量、銷售收入以及銷售毛利持續(xù)上漲，帶動公司營業(yè)收入、利潤總額、歸屬于上市公司股東的凈利潤等指標同比上年同期均有所增長，其中公司前三季度毛利率34.75%，同比+2.56pct，其中第三季度毛利率36.49%，同比+2.46%/環(huán)比+2.46%。盈利質量改善顯著，業(yè)績彈性有望隨銷量增長進一步放大。公司前三季度計提存貨、信用資產減值損失分別為1.14、0.16億元，合計減少公司合并報表利潤總額1.30億元。凱賽生物是長鏈二元酸的領先企業(yè)，其DC11-DC18產品主導全球市場，目前年產能達11.5萬噸。
　　生物基聚酰胺技術取得突破，產品進入商業(yè)化驗證期。
　　公司于今年年初完成生物基哌啶許可證辦理，并開始生產銷售，有望成為國內哌啶的主流供應商。生物基哌啶可應用于醫(yī)藥、農藥及新材料等領域，其產品質量與傳統(tǒng)石油基產品相當，有望替代傳統(tǒng)石油基哌啶，助力下游領域實現(xiàn)碳減排，推動相關領域的綠色革新。
　　2025年以來公司在生物基聚酰胺改性及其連續(xù)纖維復合材料的成型工藝、產品開發(fā)方面取得顯著突破，產品方案獲得頭部產業(yè)客戶認可，并在更多應用領域進行商業(yè)化驗證。聚酰胺產品目前仍以石油基聚酰胺為主，主要品種包括聚酰胺6、聚酰胺66和特種聚酰胺，其中聚酰胺6和聚酰胺66合計占比接近90%。聚酰胺66在汽車、服裝、機械工業(yè)、子電氣等領域均有廣泛應用，其中以工程塑料和工業(yè)絲的應用為主。在綠色復材賽道上：8月28日，全球首臺生物基聚酰胺連續(xù)纖維復合冷藏箱交付；8月11日，公司與寧德時代合作的生物基電池殼制造基地項目環(huán)境影響評價文件被受理。該項目總投資5億元，建設18條電池殼生產線及配套設施，項目建成達產后可形成年產250萬套生物基電池殼的生產能力，上游配套年產4.1萬噸生物基復合材料項目同步推進。目前公司產品已切入六大場景——新能源電池包殼、光伏、風電葉片、航空溫控集裝箱、高鐵阻燃地板、5G基站高透波材料，形成從交通、能源到民用的全覆蓋。相對高碳排的石油基復材，生物基方案在雙碳背景下優(yōu)勢凸顯，憑借輕量化與高強度并存的性能，正引領復合材料產業(yè)向低碳、循環(huán)方向升級。
　　投資建議
　　預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為6.86、8.49、11.22億元。對應PE分別為53、43、32倍。維持“買入”評級。
　　風險提示
　　(1)宏觀經濟及產業(yè)政策波動風險；
　　(2)新項目建設進度、產品達產進度及銷售不確定性的風險；
　　(3)關稅等進出口政策及國際貿易環(huán)境變化風險；
　　 (4)匯率波動風險。