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主要觀點(diǎn)
　　美股三大指數(shù)下跌，恒生指數(shù)上漲。
　　過去一周（20251103-20251109），納斯達(dá)克、標(biāo)普500指數(shù)與道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)分別變化-3.04%、-1.63%與-1.21%，納斯達(dá)克中國科技股指數(shù)變化-3.39%；同時(shí)期恒生指數(shù)變化1.29%。
　　A股大部分板塊上漲，電新、鋼鐵、煤炭等領(lǐng)漲。
　　過去一周（20251103-20251109）wind全A指數(shù)變化0.63%，中證A100、滬深300、中證500、中證1000、中證2000與wind微盤股分別變化0.94%、0.82%、-0.04%、0.47%、0.88%與3.16%。
　　從板塊風(fēng)格看，滬市中藍(lán)籌、成長均上漲：上證50與科創(chuàng)板50分別變化0.89%與0.01%；深市藍(lán)籌、成長均上漲：深證100與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別變化0.11%與0.65%；北證50指數(shù)變化-3.79%。
　　從行業(yè)表現(xiàn)看，30個(gè)中信行業(yè)17個(gè)行業(yè)上漲，13個(gè)行業(yè)下跌。領(lǐng)漲的行業(yè)為電新、鋼鐵、石油石化、煤炭與基礎(chǔ)化工，過去一周漲幅大于3.0%。
　　從ETF表現(xiàn)來看，電網(wǎng)設(shè)備、光伏、碳中和、新能源、煤炭、環(huán)保、港股紅利等ETF表現(xiàn)領(lǐng)先，周漲幅在4%以上。
　　過去一周國債期貨價(jià)格下跌，各期限國債收益率均有所提升。
　　過去一周（20251103-20251109）10年期國債期貨主力合約較2025年10月31日下跌0.22%。從現(xiàn)券來看，10年國債活躍券收益率較2025年10月31日提升1.88 BP至1.8142%；從曲線形態(tài)看，各期限品種收益率均有所提升，曲線整體上移。
　　資金價(jià)格下降，央行公開市場操作凈回籠。
　　資金價(jià)格下降，截至2025年11月7日R007為1.4677%，較2025年10月31日下降2.46 BP；DR007為1.4130%，下降4.21BP，兩者利差走闊。
　　公開市場操作方面（逆回購操作與央票互換），央行過去一周（20251103-20251109）凈回籠15722億元。
　　債市杠桿水平提升。
　　當(dāng)前7天資金成本低于5年期限品種國債收益率，5Y、10Y與30Y的國債收益率與IRS007的差額截至2025年11月7日分別為10.73、33.42與67.81 BP。債市杠桿水平提升，銀行間質(zhì)押式回購成交量（5日均值）由2025年10月31日的6.70萬億元變?yōu)?025年11月7日的7.97萬億元。
　　美債收益率長升短降，曲線陡峭化。
　　過去一周（20251103-20251109）美債收益率長升短降，截至2025年11月7日，10年美債收益率較2025年10月31日變化0 BP至4.11%；從曲線形態(tài)看，過去一周（20251103-20251109）10年以上期限品種收益率提升，10年以下期限品種收益率下降，曲線更為陡峭。
　　美元貶值，人民幣兌美元略微貶值。
　　過去一周（20251103-20251109）美元指數(shù)下降0.18%，美元兌歐元、英鎊與日元分別變化-0.24%、-0.09%與-0.37%。美元兌離岸、在岸人民幣匯率略有提升：美元兌離岸人民幣匯率提升0.04%至7.1252，美元兌在岸人民幣匯率提升0.13%至7.1225。
　　黃金價(jià)格小幅下跌。
　　過去一周（20251103-20251109）黃金繼續(xù)下跌，價(jià)格出現(xiàn)回落。倫敦金現(xiàn)貨價(jià)格下降0.43%至3994.10美元/盎司；COMEX黃金期貨價(jià)格下降0.01%至3995.20美元/盎司。國內(nèi)黃金價(jià)格同樣繼續(xù)下跌，上海金現(xiàn)下降0.38%至918.03元/克，期貨下降0.16%至919.02元/克。
　　A股建議關(guān)注困境反轉(zhuǎn)的周期行業(yè)，黃金或短期企穩(wěn)。
　　展望后市，我們認(rèn)為A股大概率維持高位震蕩的態(tài)勢，我們建議關(guān)注電新、光伏、煤炭、鋼鐵、化工、芯片、算力、人工智能等方向的投資機(jī)會(huì)。
　　債市方面，我們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)偏好高企不利于債市，但是絕對收益率處于高位具備長期配置價(jià)值。對于黃金而言，我們認(rèn)為黃金價(jià)格雖然長期向上趨勢未改變但是短期缺乏上漲催化劑，大概率小幅下跌或橫盤震蕩為主。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　穩(wěn)增長政策不及預(yù)期；
　　中美貿(mào)易摩擦具有不確定性；
　　地緣沖突存在不確定性。