>> 上海證券-固收&宏觀周報：權(quán)益慢牛不息，金價上漲催化延續(xù)-250930
| 上傳日期： |
2025/9/30 |
大?。?/td>
| 445KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張河生 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
主要觀點
美股與港股均下跌。
過去一周（20250922-20250928），納斯達克、標普500指數(shù)與道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)分別變化-0.65%、-0.31%與0.15%，同時期恒生指數(shù)變化-1.57%。
A股漲跌分化：大市值漲，小市值跌。
過去一周（20250922-20250928）wind全A指數(shù)變化0.25%，中證A100、滬深300、中證500、中證1000、中證2000與wind微盤股分別變化1.62%、1.07%、0.98%、-0.55%、-1.79%與-0.21%。
從板塊風格看，滬市中藍籌與成長均上漲：上證50與科創(chuàng)板50分別變化1.07%與6.47%；深市藍籌與成長亦均上漲：深證100與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別變化1.61%與1.96%；北證50指數(shù)變化-3.11%。
多數(shù)行業(yè)下跌，半導體、有色與電新等領(lǐng)漲。
從行業(yè)表現(xiàn)看，30個中信行業(yè)8個行業(yè)上漲，22個行業(yè)下跌。領(lǐng)漲的行業(yè)為電子、有色與電新，周漲幅大于3%。
從ETF表現(xiàn)來看，半導體設(shè)備、科創(chuàng)半導體、芯片等表現(xiàn)較好，周漲幅在7%以上。
過去一周利率債各期限品種收益率有漲有跌。
過去一周（20250922-20250928）10年期國債期貨主力合約較2025年9月19日下跌0.14%。從現(xiàn)券來看，10年國債活躍券收益率較2025年9月19日下降0.21 BP至1.8768%；從曲線形態(tài)看，各期限品種收益率有漲有跌。
資金價格有所提升，央行公開市場操作凈投放。
資金價格有所提升，截至2025年9月26日R007為1.5538%，較2025年9月19日提升3.78 BP；DR007為1.5313%，提升2.17BP，兩者利差略微擴大。
公開市場操作方面（逆回購操作與央票互換），央行過去一周（20250922-20250928）凈投放5806億元。
債市杠桿水平提升。
當前7天資金成本低于5年期限品種國債收益率，5Y、10Y與30Y的國債收益率與IRS007的差額截至2025年9月26日分別為9.34、34.68與68.70 BP。債市杠桿水平提升，銀行間質(zhì)押式回購成交量（5日均值）由2025年9月19日的7.16萬億元變?yōu)?025年9月26日的7.27萬億元。
美債收益率提升，曲線整體上移。
過去一周（20250922-20250928）美債收益率提升，截至2025年9月26日，10年美債收益率較2025年9月19日提升6 BP至4.20%；從曲線形態(tài)看，過去一周（20250922-20250928）各期限品種收益率均提升，曲線整體上移。
美元升值，黃金上漲。
過去一周（20250922-20250928）美元指數(shù)提升0.55%，美元兌歐元、英鎊與日元分別升值0.37%、0.53%與1.05%。美元兌人民幣升值：美元兌離岸人民幣匯率提升0.30%至7.1413，美元兌在岸人民幣匯率提升0.31%至7.1345。
過去一周（20250922-20250928）黃金上漲，倫敦金現(xiàn)貨價格上漲2.91%至3769.85美元/盎司；COMEX黃金期貨價格上漲2.51%至3734.2美元/盎司。國內(nèi)黃金價格同樣上漲，上海金現(xiàn)上漲3.18%至853.00元/克，期貨上漲3.03%至852.58元/克。
股市高位震蕩可挖掘結(jié)構(gòu)性機會。
展望后市，雖然9月22日金融三個監(jiān)管部門聯(lián)合發(fā)布會沒有涉及到短期貨幣政策的調(diào)整，但是我們認為后續(xù)仍有降準降息的可能。股市方面，我們認為大盤可能繼續(xù)高位震蕩，但是可以尋找結(jié)構(gòu)性投資機會，建議關(guān)注AI、算力、儲能、固態(tài)電池、創(chuàng)新藥、黃金與稀土等方向。
利率債絕對點位具備配置價值，黃金積極參與配置。
債市方面，我們認為債牛的邏輯并未受到根本的挑戰(zhàn)，但是短期風險偏好高企不利于債市收益率走低，從絕對收益率角度看，10年國債收益率接近1.90%的水平具備配置的價值。大宗商品方面，黃金價格不斷創(chuàng)新高，我們認為順勢而為，積極參與配置是一個不錯的選擇。
風險提示
穩(wěn)增長政策不及預期；
中美貿(mào)易沖突加?。?br> 中東地緣沖突存在大幅升級的可能；
國內(nèi)降息落空或者時間點滯后。
|
|
