>> 上海證券-固收&宏觀周報(bào)：繼續(xù)看好黃金與A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)-250721
| 上傳日期： |
2025/7/21 |
大小： |
456KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
上海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張河生 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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主要觀點(diǎn)
美股上漲，納斯達(dá)克中國(guó)科技股與恒生指數(shù)上漲。
過(guò)去一周（20250714-20250720），納斯達(dá)克、標(biāo)普500指數(shù)與道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)分別變化1.51%、0.59%與-0.07%，納斯達(dá)克中國(guó)科技股指數(shù)變化6.26%；同時(shí)期恒生指數(shù)變化2.84%。
A股普漲，成長(zhǎng)、藍(lán)籌均上漲。
過(guò)去一周（20250714-20250720）wind全A指數(shù)上漲1.40%，其中中證A100、滬深300、中證500、中證1000、中證2000與wind微盤股分別變化0.99%、1.09%、1.20%、1.41%、1.74%與2.32%。
從板塊風(fēng)格看，滬市中藍(lán)籌、成長(zhǎng)均上漲：上證50與科創(chuàng)板50分別變化0.28%與1.32%；深市藍(lán)籌、成長(zhǎng)同樣均上漲：深證100與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別變化2.36%與3.17%；北證50指數(shù)變化-0.16%。
大多數(shù)行業(yè)上漲，創(chuàng)新藥、人工智能與云計(jì)算等領(lǐng)漲。
從行業(yè)表現(xiàn)看，30個(gè)中信行業(yè)11個(gè)行業(yè)下跌，19個(gè)行業(yè)上漲。領(lǐng)漲的行業(yè)為通信行業(yè)，周漲幅大于7%。
從ETF表現(xiàn)來(lái)看，創(chuàng)新藥、人工智能、云計(jì)算等表現(xiàn)較好，周漲幅在7%以上。
過(guò)去一周利率債繼續(xù)橫盤。
過(guò)去一周（20250714-20250720）10年期國(guó)債期貨主力合約較2025年7月11日微跌0.04%。從現(xiàn)券來(lái)看，10年國(guó)債活躍券收益率較2025年7月11日下跌0.01 BP至1.6652%；從曲線形態(tài)看，9個(gè)月至20年期期限品種收益率均下降。
資金價(jià)格分化，央行公開市場(chǎng)操作凈投放。
資金價(jià)格分化，截至2025年7月18日R007為1.5072%，較2025年7月11日下降0.14 BP；DR007為1.5067%，提升3.49 BP，兩者利差收窄。
公開市場(chǎng)操作方面（逆回購(gòu)操作與央票互換），央行過(guò)去一周（20250714-20250720）凈投放13611億元。
債市杠桿水平下降。
當(dāng)前7天資金成本低于5年期限品種國(guó)債收益率，5Y、10Y與30Y的國(guó)債收益率與IRS007的差額截至2025年7月18日分別為2.56、16.52與38.85 BP。債市杠桿水平下降，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)成交量（5日均值）由2025年7月11日的8.21萬(wàn)億元變?yōu)?025年7月18日的7.24萬(wàn)億元。
美債收益率短降長(zhǎng)升，曲線更為陡峭。
過(guò)去一周（20250714-20250720）美債收益率有升有降，截至2025年7月18日，10年美債收益率較2025年7月11日提升1 BP至4.44%；從曲線形態(tài)看，過(guò)去一周（20250714-20250720）7年及以下期限品種收益率下降，其他期限品種收益率提升，曲線更為陡峭。
美元升值，金價(jià)分化。
過(guò)去一周（20250714-20250720）美元指數(shù)上漲0.60%，美元兌歐元、英鎊與日元分別變0.57%、0.61%與0.94%。美元兌人民幣匯率提升：美元兌離岸人民幣匯率提升0.10%至7.1810，美元兌在岸人民幣匯率提升0.08%至7.1766。
過(guò)去一周（20250714-20250720）外盤金現(xiàn)貨期貨漲跌分化，倫敦金現(xiàn)貨價(jià)格微漲0.09%至3355.10美元/盎司；COMEX黃金期貨價(jià)格下跌0.31%至3349.40美元/盎司。國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格上漲，上海金現(xiàn)上漲0.50%至773.50元/克，期貨上漲0.53%至774.60元/克。
二季度GDP同比下滑，外貿(mào)與消費(fèi)是拖累項(xiàng)，投資是推動(dòng)項(xiàng)。
2025年二季度GDP同比增長(zhǎng)5.2%，較一季度下降0.2%，其中環(huán)比增長(zhǎng)1.1%。我們從當(dāng)季拉動(dòng)率來(lái)看，二季度資本形成額對(duì)GDP的拉動(dòng)率提升0.83%，貨物服務(wù)凈出口與最終消費(fèi)支出對(duì)GDP的拉動(dòng)率分別下降0.93%與0.09%。
雅魯藏布江下游水電工程開工，或帶來(lái)基建產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)。
我國(guó)將耗資1.2萬(wàn)億在雅魯藏布江下游實(shí)施水電工程，并于7月19日舉行開工儀式。雅魯藏布江下游水電工程以外送消納為主，兼顧西藏本地自用需求。我們認(rèn)為巨額基建投資項(xiàng)目或帶動(dòng)原材料、電力設(shè)備、工程機(jī)械設(shè)備、輸變電設(shè)備、交運(yùn)物流等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì)。
繼續(xù)看好黃金與A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
展望后市，特朗普威脅8月1日起對(duì)部分國(guó)家加征較高的關(guān)稅，并就總部翻新工程向美聯(lián)儲(chǔ)施壓，或許意在逼迫鮑威爾在降息問題上讓步甚至最終辭職，我們認(rèn)為海外投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好短期可能受到一定的影響。但是考慮到中美在8月初再次進(jìn)行貿(mào)易談判，國(guó)內(nèi)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好可能繼續(xù)保持較高態(tài)勢(shì)。我們看好A股大基建、人工智能、創(chuàng)新藥、稀土、供給側(cè)改革、銀行與金融科技等結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，同時(shí)黃金有望受益于國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)偏好降溫。債市方面，則有可能繼續(xù)保持窄幅震蕩。
風(fēng)險(xiǎn)提示
穩(wěn)增長(zhǎng)政策不及預(yù)期；
中美貿(mào)易沖突加?。?br> 中東地緣沖突存在大幅升級(jí)的可能；
國(guó)內(nèi)降息落空或者時(shí)間點(diǎn)滯后。
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