>> 上海證券-固收&宏觀周報(bào)：A股投資建議關(guān)注三條線路-250819
| 上傳日期： |
2025/8/19 |
大?。?/td>
| 377KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張河生 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
主要觀點(diǎn)
美股上漲，納斯達(dá)克中國科技股與恒生指數(shù)上漲。
過去一周（20250811-20250817），納斯達(dá)克、標(biāo)普500指數(shù)與道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)分別變化0.81%、0.94%與1.74%，納斯達(dá)克中國科技股指數(shù)變化2.18%；同時(shí)期恒生指數(shù)變化1.65%。
A股普漲，成長、藍(lán)籌均上漲。
過去一周（20250811-20250817）wind全A指數(shù)上漲2.95%，中證A100、滬深300、中證500、中證1000、中證2000與wind微盤股分別變化2.16%、2.37%、3.88%、4.09%、2.95%與-0.75%。
從板塊風(fēng)格看，滬市中藍(lán)籌、成長均上漲：上證50與科創(chuàng)板50分別變化1.57%與5.53%；深市藍(lán)籌、成長同樣均上漲：深證100與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別變化4.81%與8.58%；北證50指數(shù)變化2.40%。
大多數(shù)行業(yè)上漲，科技與券商等領(lǐng)漲。
從行業(yè)表現(xiàn)看，30個(gè)中信行業(yè)22個(gè)行業(yè)上漲，8個(gè)行業(yè)下跌。領(lǐng)漲的行業(yè)為通信、綜合金融、非銀金融、電子與計(jì)算機(jī)，周漲幅大于6%。
從ETF表現(xiàn)來看，人工智能、金融科技、儲能電池、香港券商、科創(chuàng)芯片、通信、創(chuàng)業(yè)板等表現(xiàn)較好，周漲幅在9%以上。
過去一周利率債價(jià)格下跌，收益率曲線提升為主。
過去一周（20250811-20250817）10年期國債期貨主力合約較2025年8月8日下跌0.32%。從現(xiàn)券來看，10年國債活躍券收益率較2025年8月8日提升5.74 BP至1.7465%；從曲線形態(tài)看，僅3年及3個(gè)月期限品種收益率下降，其他期限品種收益率有所提升。
資金價(jià)格有所提升，央行公開市場操作凈回籠。
資金價(jià)格有所提升，截至2025年8月15日R007為1.4858%，較2025年8月8日提升3.20 BP；DR007為1.4798%，提升5.47BP，兩者利差收窄。
公開市場操作方面（逆回購操作與央票互換），央行過去一周（20250811-20250817）凈回籠4149億元。
債市杠桿水平提升。
當(dāng)前7天資金成本低于5年期限品種國債收益率，5Y、10Y與30Y的國債收益率與IRS007的差額截至2025年8月15日分別為10.48、25.65與55.75 BP。債市杠桿水平提升，銀行間質(zhì)押式回購成交量（5日均值）由2025年8月8日的8.11萬億元變?yōu)?025年8月15日的8.15萬億元。
美債收益率提升，曲線陡峭化。
過去一周（20250811-20250817）美債收益率提升，截至2025年8月15日，10年美債收益率較2025年8月8日提升6 BP至4.33%；從曲線形態(tài)看，過去一周（20250811-20250817）3年及以上期限品種收益率均提升，曲線陡峭化。
美元貶值，黃金下跌。
過去一周（20250811-20250817）美元指數(shù)下降0.43%，美元兌歐元、英鎊與日元分別變化-0.54%、-0.76%與-0.36%。美元兌人民幣匯率基本穩(wěn)定：美元兌離岸人民幣匯率提升0.002%至7.1891，美元兌在岸人民幣匯率下降0.004%至7.1823。
過去一周（20250811-20250817）黃金下跌，倫敦金現(xiàn)貨價(jià)格下跌1.73%至3335.50美元/盎司；COMEX黃金期貨價(jià)格下跌1.98%至3336.20美元/盎司。國內(nèi)黃金價(jià)格下跌，上海金現(xiàn)下跌1.23%至773.55元/克，期貨下跌1.07%至776.46元/克。
普京與特朗普成功會晤，俄美關(guān)系有所緩和。
美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月15日，俄羅斯總統(tǒng)普京與美國總統(tǒng)特朗普在美國阿拉斯加州就俄烏?；鹋c俄美關(guān)系議題會晤，可能持續(xù)6-7小時(shí)的會晤最終只持續(xù)不到3小時(shí)，我們認(rèn)為兩者的會談雖然未達(dá)成任何實(shí)質(zhì)協(xié)議，但是開啟了美俄關(guān)系緩和的進(jìn)程。
投資與消費(fèi)7月份均有放緩。
7月社零同比增長3.7%，較上月下降1.1%，其中環(huán)比下降0.14%，社零連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比負(fù)增長。不過1-7月社零同比增長4.8%，僅較前6個(gè)月下降0.2%，也高于2024年12月3.5%的增速。
固定資產(chǎn)投資1-7月累計(jì)同比增長1.6%，較前6個(gè)月下滑1.2%，環(huán)比下降0.63%，我們認(rèn)為部分是因?yàn)槭苣承┑貐^(qū)高溫暴雨頻發(fā)影響，項(xiàng)目工程施工放緩導(dǎo)致的。
A股建議關(guān)注三條線路，債市與黃金短期機(jī)會不佳。
展望后市，我們認(rèn)為A股當(dāng)前投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好處于高位，建議關(guān)注三條線路：1、業(yè)績在2025年有大幅改善，但估值仍不貴的板塊可以重點(diǎn)配置，如港股創(chuàng)新藥、券商；2、業(yè)績在2025年改善但是估值很貴的，可以順勢而為繼續(xù)參與；3、業(yè)績暫無明顯改善且估值偏低但有政策預(yù)期的領(lǐng)域如光伏、鋼鐵、煤炭、建材等周期行業(yè)。
債市方面，我們認(rèn)為高風(fēng)險(xiǎn)偏好下純債市場難有較大的機(jī)會，收益率或小幅提升。
大宗匯率方面，我們認(rèn)為美聯(lián)儲轉(zhuǎn)鴿的態(tài)勢下美元持續(xù)偏弱，但在國際局勢緩和的大背景下黃金突破區(qū)間震蕩上沿的時(shí)間或推后。
風(fēng)險(xiǎn)提示
穩(wěn)增長政策不及預(yù)期；
中美貿(mào)易沖突加?。?br> 中東地緣沖突存在大幅升級的可能；
國內(nèi)降息落空或者時(shí)間點(diǎn)滯后。
|
|
