>> 上海證券-固收&宏觀周報：A股高位震蕩，黃金與債市迎來做多時機-250908
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
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作者： |
張河生 |
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主要觀點
美股漲跌分化，恒生指數(shù)上漲。
過去一周（20250901-20250907），納斯達克、標(biāo)普500指數(shù)與道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)分別變化1.14%、0.33%與-0.32%，納斯達克中國科技股指數(shù)變化-2.56%；同時期恒生指數(shù)變化1.36%。
A股多數(shù)板塊下跌。
過去一周（20250901-20250907）wind全A指數(shù)下跌1.37%，中證A100、滬深300、中證500、中證1000、中證2000與wind微盤股分別變化-0.07%、-0.81%、-1.85%、-2.59%、-1.72%與0.46%。
從板塊風(fēng)格看，滬市中藍籌、成長均下跌：上證50與科創(chuàng)板50分別變化-1.15%與-5.42%；深市藍籌下跌，成長上漲：深證100與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別變化-0.08%與2.35%；北證50指數(shù)變化2.79%。
少數(shù)行業(yè)上漲，新能源等領(lǐng)漲。
從行業(yè)表現(xiàn)看，30個中信行業(yè)10個行業(yè)上漲，20個行業(yè)下跌。領(lǐng)漲的行業(yè)為電新、有色、醫(yī)藥，周漲幅大于1.4%。
從ETF表現(xiàn)來看，電池、新能源、光伏、儲能等表現(xiàn)較好，周漲幅在10%以上。
過去一周利率債價格上漲，長期限品種收益率多數(shù)下降。
過去一周（20250901-20250907）10年期國債期貨主力合約較2025年8月29日上漲0.13%。從現(xiàn)券來看，10年國債活躍券收益率較2025年8月29日下降1.19 BP至1.8260%；從曲線形態(tài)看，各期限品種收益率有漲有跌，5年及以上期限品種收益率多數(shù)下行。
資金價格有所下降，央行公開市場操作凈回籠。
資金價格有所下降，截至2025年9月5日R007為1.4566%，較2025年8月29日下降6.05 BP；DR007為1.4372%，下降7.86 BP，兩者利差走闊。
公開市場操作方面（逆回購操作與央票互換），央行過去一周（20250901-20250907）凈回籠12047億元。
債市杠桿水平提升。
當(dāng)前7天資金成本低于5年期限品種國債收益率，5Y、10Y與30Y的國債收益率與IRS007的差額截至2025年9月5日分別為9.21、30.60與59.25 BP。債市杠桿水平提升，銀行間質(zhì)押式回購成交量（5日均值）由2025年8月29日的7.07萬億元變?yōu)?025年9月5日的7.31萬億元。
美債收益率下降，曲線整體下移。
過去一周（20250901-20250907）美債收益率下降，截至2025年9月5日，10年美債收益率較2025年8月29日下降13 BP至4.10%；從曲線形態(tài)看，過去一周（20250901-20250907）各期限品種收益率下降，曲線下移明顯。
美元貶值，黃金上漲。
過去一周（20250901-20250907）美元指數(shù)下降0.11%，美元兌歐元、英鎊與日元分別變化-0.28%、-0.02%與0.25%。美元兌人民幣貶值：美元兌離岸人民幣匯率提升0.06%至7.1263，美元兌在岸人民幣匯率提升0.07%至7.1378。
過去一周（20250901-20250907）黃金上漲，倫敦金現(xiàn)貨價格上漲4.82%至3594.55美元/盎司；COMEX黃金期貨價格上漲4.86%至3600.80美元/盎司。國內(nèi)黃金價格上漲，上海金現(xiàn)上漲3.81%至811.5元/克，期貨上漲4.01%至814.4元/克。
A股高位震蕩尋結(jié)構(gòu)性機會，黃金與債市迎來做多時機。
展望后市，我們認(rèn)為A股后續(xù)可能在高位震蕩，但是結(jié)構(gòu)性機會仍然可觀我們建議關(guān)注電池、儲能、光伏等電新行業(yè)的機會，同時創(chuàng)新藥、稀土、人工智能、券商等也有望保持較好收益。債市方面，長端利率債逐步迎來做多的時機。大宗方面，我們認(rèn)為黃金向上突破震蕩區(qū)間，迎來新的一輪行情，也值得配置。
風(fēng)險提示
穩(wěn)增長政策不及預(yù)期；
中美貿(mào)易沖突加??；
中東地緣沖突存在大幅升級的可能；
國內(nèi)降息落空或者時間點滯后。
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