>> 上海證券-固收&宏觀周報(bào)：中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和，重要會(huì)議護(hù)航-251020
| 上傳日期： |
2025/10/20 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
上海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張河生 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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主要觀點(diǎn)
美股三大指數(shù)上漲，恒生指數(shù)下跌。
過(guò)去一周（20251013-20251019），納斯達(dá)克、標(biāo)普500指數(shù)與道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)分別變化2.14%、1.70%與1.56%，納斯達(dá)克中國(guó)科技股指數(shù)變化-7.27%；同時(shí)期恒生指數(shù)變化-3.97%。
A股普跌，黃金、銀行、煤炭等領(lǐng)漲。
過(guò)去一周（20251013-20251019）wind全A指數(shù)變化-3.45%，中證A100、滬深300、中證500、中證1000、中證2000與wind微盤(pán)股分別變化-2.44%、-2.22%、-5.17%、-4.62%、-4.15%與-1.61%。
從板塊風(fēng)格看，滬市中藍(lán)籌、成長(zhǎng)均下跌：上證50與科創(chuàng)板50分別變化-0.24%與-6.16%；深市藍(lán)籌、成長(zhǎng)均下跌：深證100與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別變化-4.48%與-5.71%；北證50指數(shù)變化-4.91%。
從行業(yè)表現(xiàn)看，30個(gè)中信行業(yè)4個(gè)行業(yè)上漲，26個(gè)行業(yè)下跌。領(lǐng)漲的行業(yè)為銀行與煤炭，過(guò)去一周漲幅大于4.0%。從ETF表現(xiàn)來(lái)看，黃金、銀行、煤炭ETF表現(xiàn)領(lǐng)先，周漲幅在4%以上。
過(guò)去一周?chē)?guó)債期貨價(jià)格上漲，各期限國(guó)債收益率有漲有跌。
過(guò)去一周（20251013-20251019）10年期國(guó)債期貨主力合約較2025年10月10日上漲0.29%。從現(xiàn)券來(lái)看，10年國(guó)債活躍券收益率較2025年10月11日提升0.40 BP至1.8246%；從曲線(xiàn)形態(tài)看，各期限品種收益率有漲有跌。
資金價(jià)格有所提升，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作凈回籠。
資金價(jià)格有所提升，截至2025年10月17日R007為1.4685%，較2025年10月11日提升5.65 BP；DR007為1.4085%，提升1.40BP，兩者利差走闊。
公開(kāi)市場(chǎng)操作方面（逆回購(gòu)操作與央票互換），央行過(guò)去一周（20251013-20251019）凈回籠2319億元。
債市杠桿水平提升。
當(dāng)前7天資金成本低于5年期限品種國(guó)債收益率，5Y、10Y與30Y的國(guó)債收益率與IRS007的差額截至2025年10月17日分別為10.99、34.46與72.02 BP。債市杠桿水平提升，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)成交量（5日均值）由2025年10月11日的5.61萬(wàn)億元變?yōu)?025年10月17日的8.04萬(wàn)億元。
美債收益率下降，曲線(xiàn)整體下移。
過(guò)去一周（20251013-20251019）美債收益率下降，截至2025年10月17日，10年美債收益率較2025年10月10日下降3 BP至4.02%；從曲線(xiàn)形態(tài)看，過(guò)去一周（20251013-20251019）各期限品種收益率下降，曲線(xiàn)整體下移。
美元貶值，黃金上漲。
過(guò)去一周（20251013-20251019）美元指數(shù)下降0.27%，美元兌歐元、英鎊與日元分別變化-0.29%、-0.55%與-0.39%。美元兌離岸、在岸人民幣有升有降：美元兌離岸人民幣匯率下降0.29%至7.1269，美元兌在岸人民幣匯率提升0.05%至7.1265。
過(guò)去一周（20251013-20251019）黃金上漲，倫敦金現(xiàn)貨價(jià)格上漲6.30%至4224.75美元/盎司；COMEX黃金期貨價(jià)格上漲6.24%至4234.90美元/盎司。國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格上漲，上海金現(xiàn)上漲11.09%至997.17元/克，期貨上漲10.91%至998.20元/克。
新一輪中美經(jīng)貿(mào)磋商有望緩和中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系。
10月18日，國(guó)務(wù)院副總理何立峰與美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特和貿(mào)易代表格里爾舉行視頻通話(huà)，同意盡快舉行新一輪中美經(jīng)貿(mào)磋商。我們認(rèn)為新一輪經(jīng)貿(mào)磋商有望緩和中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系，有助于提升投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好。
重要會(huì)議護(hù)航，A股有望回暖。
展望后市，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系趨于緩和，疊加二十屆四中全會(huì)于10月20日至23日在北京召開(kāi)，我們認(rèn)為投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有望回暖，A股有望企穩(wěn)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)值得挖掘，我們建議關(guān)注黃金、稀土、AI、算力、儲(chǔ)能、固態(tài)電池、創(chuàng)新藥等。
黃金短期波動(dòng)可能性加大，長(zhǎng)期向好態(tài)勢(shì)不變。
對(duì)于黃金而言，過(guò)于一周內(nèi)盤(pán)黃金漲幅明顯高于外盤(pán)金，存在超漲現(xiàn)象，我們認(rèn)為內(nèi)盤(pán)黃金短期可能有所波動(dòng)，但是長(zhǎng)期向上趨勢(shì)仍未改變。
債市具備配置價(jià)值。
債市方面，我們認(rèn)為債市當(dāng)前絕對(duì)收益率處于近期的高位，例如10年國(guó)債收益率位于1.80%以上，具備較好的配置價(jià)值。
風(fēng)險(xiǎn)提示
穩(wěn)增長(zhǎng)政策不及預(yù)期；
中美貿(mào)易沖突加?。?br> 中東地緣沖突存在大幅升級(jí)的可能；
國(guó)內(nèi)降息落空或者時(shí)間點(diǎn)滯后。
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