>> 招商期貨-ESG衍生品月度觀察（20）：“十五五”規(guī)劃著力構(gòu)建新型電力系統(tǒng)，建設(shè)能源強(qiáng)國(guó)-251110
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
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pdf 共22頁 |
來源： |
招商期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
馬蕓 |
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綠色、低碳、可持續(xù)是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的必然要求。碳排放、電力、氣候等領(lǐng)域?qū)?jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)和金融市場(chǎng)正產(chǎn)生越來越廣泛的影響。碳排放、電力、氣候等期貨品種已經(jīng)納入我國(guó)期貨市場(chǎng)上市計(jì)劃，將在綠色低碳資源配置、服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略和實(shí)體經(jīng)濟(jì)上發(fā)揮重要作用。為了跟蹤上述領(lǐng)域最新政策變化和市場(chǎng)表現(xiàn)，特撰寫《招商ESG衍生品觀察月報(bào)》。
電力方面
1）用電量：25年9月，我國(guó)全社會(huì)用電量穩(wěn)步增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)4.5%，增速較8月縮窄0.44個(gè)百分點(diǎn)。其中第二產(chǎn)業(yè)用電量同比增長(zhǎng)5.7%，占比達(dá)64%。今年8月，工信部陸續(xù)發(fā)布電子信息制造業(yè)、汽車行業(yè)、電力裝備行業(yè)、輕工業(yè)、鋼鐵行業(yè)、建材行業(yè)、石化行業(yè)、有色金屬行業(yè)和機(jī)械行業(yè)等行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案，“反內(nèi)卷”與“穩(wěn)增長(zhǎng)”的組合拳有效提振市場(chǎng)信心，拉動(dòng)第二產(chǎn)業(yè)用電量增速回升。
2）發(fā)電量：25年9月，全國(guó)發(fā)電8262億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.5%，增速較8月縮窄0.1個(gè)百分點(diǎn)。分能源結(jié)構(gòu)看，火電累計(jì)發(fā)電占比約65%，新能源占比達(dá)17%。
3）電力裝機(jī)：累計(jì)裝機(jī)方面，25年1-9月，全國(guó)累計(jì)發(fā)電裝機(jī)容量約37.17億千瓦，同比增長(zhǎng)17.5%。從裝機(jī)結(jié)構(gòu)來看，新能源占比達(dá)46%，火電占比40.7%，標(biāo)志我國(guó)能源綠色轉(zhuǎn)型步伐持續(xù)加快。新增裝機(jī)方面，25年1-9月國(guó)內(nèi)新增風(fēng)光裝機(jī)61.09GW、240.27GW。9月單月光伏裝機(jī)同比下降53.8%，風(fēng)電裝機(jī)同比下降41%。
4）電力投資：為服務(wù)新能源高質(zhì)量發(fā)展，2025年電網(wǎng)基本建設(shè)投資提速。1-9月電網(wǎng)累計(jì)投資同比增長(zhǎng)9.9%，年內(nèi)增速首次跌破10%。
5）新能源消納：25年8月，全國(guó)風(fēng)電和光伏利用率分別為96.6%、96.4%，同比環(huán)比均表現(xiàn)穩(wěn)定。
6）廣東電力市場(chǎng)：2025年市場(chǎng)交易電價(jià)逐步承壓下行，在接近372厘/千瓦時(shí)的價(jià)格區(qū)間下限后逐步企穩(wěn)。25年10月月度綜合價(jià)為372.36厘/千瓦時(shí)，同比下滑6.7%，環(huán)比下降0.15厘/千瓦時(shí)。
氣候方面
1）能源需求端。溫度對(duì)能源需求側(cè)的影響主要體現(xiàn)在影響第三產(chǎn)業(yè)用電需求，進(jìn)而在電力現(xiàn)貨市場(chǎng)端影響日前電價(jià)。全國(guó)居民用電：2025年9月我國(guó)城鄉(xiāng)居民用電量受去年高基數(shù)影響，同比-2.57%（月均溫距平偏高0.97℃）。電力市場(chǎng)現(xiàn)貨電價(jià)：9月珠三角日均溫28.5℃，環(huán)比下降0.1℃，廣東省現(xiàn)貨市場(chǎng)用電需求環(huán)比+5.7%，日前電價(jià)月均294.2元/MWh，環(huán)比回升9.0%。
2）能源供應(yīng)端。水電：2025年9月，我國(guó)水力流域降水同比增加（+41.2mm vs常年、+35.8mm vs去年），水電產(chǎn)量1588.9億千瓦時(shí)，同比增加390億千瓦時(shí)；火電同比減少277億千瓦時(shí)，光伏同比增加141億千瓦時(shí)，風(fēng)電同比減少22億千瓦時(shí)，核電同比增加7億千瓦時(shí)。光伏：2025年9月山東光伏氣象指數(shù)均值同比-7.9%，疊加裝機(jī)提升，月度平均利用小時(shí)距平比-20.9%；10月進(jìn)入季節(jié)性光照淡季，預(yù)計(jì)進(jìn)一步走弱。
碳市場(chǎng)方面
1）碳市場(chǎng)價(jià)格。全國(guó)碳排放權(quán)市場(chǎng)（CEA）：10月碳價(jià)承壓下行呈現(xiàn)“量增價(jià)跌”。成交均價(jià)48.1元/噸，環(huán)比-22.3%，成交量4156.3萬噸，同比+214%。隨著全年碳配額供需過剩預(yù)期加劇、本履約期新增“結(jié)轉(zhuǎn)配額”規(guī)則，盈余企業(yè)逢高拋售，5月以來成交量同比增幅擴(kuò)大，潮汐現(xiàn)象改善。中國(guó)核證自愿減排量市場(chǎng)（CCER）：同樣量升價(jià)跌，10月成交量76.5萬噸，環(huán)比+58.9%，成交均價(jià)59.2元/噸，環(huán)比-23.8%。CCER與CEA價(jià)差收窄至10.9元/噸（環(huán)比-4.9元），價(jià)格錨定CEA并受項(xiàng)目質(zhì)量與短期供應(yīng)不足影響，預(yù)計(jì)后市偏高波動(dòng)。
2）歐盟碳市場(chǎng)（EUA）：10月以來受宏觀貿(mào)易回暖、天然氣價(jià)格回升影響，EUA走強(qiáng)，10月30日成交均價(jià)78.43歐元/噸，環(huán)比+3.9%。
3）綠證：2025年9月，全國(guó)綠證核發(fā)數(shù)量2.29億個(gè)，其中水電核發(fā)數(shù)量環(huán)比+71.5%，風(fēng)電核發(fā)7216個(gè)（環(huán)比+11%）。9月綠證交易量6512萬個(gè)，其中隨綠電交易劃轉(zhuǎn)2102萬個(gè)，顯示市場(chǎng)活躍度高。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球極端氣候頻發(fā)、碳排放政策超預(yù)期變化
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