>> 長江證券-電力行業(yè)：美國缺電研究系列之六問六答-251111
| 上傳日期： |
2025/11/12 |
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| 1364KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙智勇,鄔博華,曹海花 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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當(dāng)前，市場對美國缺電及其未來的發(fā)展趨勢仍有較多疑問，主要集中在缺電程度、數(shù)據(jù)中心并網(wǎng)以及數(shù)據(jù)中心自建電源的經(jīng)濟(jì)性等方面，對此，我們撰寫本篇報告，對此逐一分析。
從客觀指標(biāo)看，美國缺電正在加劇嗎？
2024年，美國電力用戶平均停電時長大幅增長至662.6min，約為11h，同比提升81%，并大幅創(chuàng)下近10年以來的新高，凸顯美國缺電程度大幅加劇，且數(shù)據(jù)中心規(guī)模和供電可靠性呈現(xiàn)出一定的正相關(guān)性。另外，2025年1-8月，全美平均銷售電價達(dá)13.54美分/kWh，同比上漲5.2%；其中數(shù)據(jù)中心大區(qū)PJM在2025年1-8月的平均銷售電價達(dá)13.14美分/kWh，漲幅達(dá)9%?？梢?，美國電網(wǎng)的整體可靠性有所降低，電價呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，缺電程度正在加劇。
機(jī)組緩?fù)?、?fù)荷轉(zhuǎn)移能大幅緩解缺電嗎？
2025-2030年，美國火電機(jī)組將累計退役約54G，另外，截至2024年1月，美國大約存在10.3GW加密貨幣挖礦設(shè)施，電價推升背景下可能退出市場。我們假設(shè)火電機(jī)組至2030年不再退役，同時10.3GW加密貨幣挖礦設(shè)施全部退出市場，則2025-2030年總計可以緩解缺口約53.49GW，占我們此前預(yù)測的201GW的36.2%，長期看對系統(tǒng)只能起到短期小幅支撐。
從政策看，數(shù)據(jù)中心并網(wǎng)有望加速嗎？
2025年10月23日，美國能源部要求FERC啟動規(guī)則制定程序，確保大型用電負(fù)荷（如AI數(shù)據(jù)中心）及時、有序、無歧視地接入跨州電網(wǎng)系統(tǒng)，目前，F(xiàn)ERC已開展規(guī)則制定工作。從區(qū)域及各州政策看，部分州正在出臺相關(guān)政策鼓勵數(shù)據(jù)中心匹配相應(yīng)的資源，且大多地區(qū)對數(shù)據(jù)中心使用電力和水等資源的披露和公平承擔(dān)費率作出要求。我們認(rèn)為數(shù)據(jù)中心加速并網(wǎng)已成趨勢，但數(shù)據(jù)中心配建或者購買當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)所需的服務(wù)也逐步成為主流要求。
從項目看，數(shù)據(jù)中心配儲正在落地了嗎？
目前，AI數(shù)據(jù)中心配建儲能的項目已越來越多。其中，得克薩斯州GWRanch離網(wǎng)發(fā)電園區(qū)遠(yuǎn)期5GW電力將配建5GW燃?xì)獍l(fā)電和1.8GW儲能；阿聯(lián)酋阿布扎比Masdar&EWEC項目將為1GW數(shù)據(jù)中心配建5.2GW光伏和19GWh儲能，加大數(shù)據(jù)中心供電可靠性的保障。
應(yīng)對缺電的各類電源的經(jīng)濟(jì)性比較？
根據(jù)測算，天然氣聯(lián)合循環(huán)發(fā)電、分布式內(nèi)燃機(jī)、SOFC、光伏+儲能配套數(shù)據(jù)中心的度電成本分別約為0.0468、0.0608、0.0717、0.0815＄/kWh。我們認(rèn)為，燃?xì)獍l(fā)電技術(shù)成熟，成本較低，應(yīng)是首選；SOFC技術(shù)較新，成本相對高，但部署較快應(yīng)為次選；光伏+儲能聯(lián)合成本較高，運(yùn)行調(diào)度較為復(fù)雜，但部署速度較快，發(fā)電資源不足或有綠色能源要求時需求可能超預(yù)期。
自建電源會大幅加重互聯(lián)網(wǎng)大廠資本開支嗎？
根據(jù)測算，聯(lián)合循環(huán)機(jī)組大約提升數(shù)據(jù)中心初始投資6%、分布式內(nèi)燃機(jī)大約提升9%、SOFC大約提升7%、光伏+儲能大約提升16%。數(shù)據(jù)中心自建電源沒有對初始投資有較大幅度的提升，發(fā)展AI的重要性遠(yuǎn)高于10%左右的額外資本開支。因此，我們預(yù)計，缺電問題不會阻礙AI的發(fā)展，而是AI的發(fā)展會大幅帶動電力基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。
風(fēng)險提示
1、美國政策變動風(fēng)險；2、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)風(fēng)險；3、美國關(guān)稅變化風(fēng)險；4、用電需求降低風(fēng)險。
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