>> 東莞證券-醫(yī)藥生物行業(yè)2026年上半年投資策略：業(yè)績有所承壓，關(guān)注細分景氣方向-251112
| 上傳日期： |
2025/11/12 |
大小： |
1929KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
魏紅梅,謝雄雄 |
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投資要點：
2025年1-10月市場走勢回顧。2025年1-10月份，SW醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)整體上漲21.10%，漲幅居申萬一級行業(yè)第12位，跑贏同期滬深300指數(shù)約2.26個百分點SW醫(yī)藥生物行業(yè)三級多數(shù)細分板塊均錄得正收益，醫(yī)療研發(fā)外包和化學制劑板塊漲幅居前，分別上漲60.54%和40.80%；血液制品和疫苗板塊跌幅居前，分別下跌7.89%和1.60%。截至2025年10月31日，SW醫(yī)藥生物行業(yè)整體PE（TTM，整體法）約53.97倍，相對滬深300整體PE倍數(shù)為4.06倍，行業(yè)估值有所提升。
政策展望。10月28日，上海陽光醫(yī)藥采購網(wǎng)正式披露第十一批全國藥品集中采購擬中選結(jié)果。此次集采共涉及55個品種，有445家企業(yè)、794個產(chǎn)品投標，覆蓋抗感染、抗過敏、抗腫瘤、降血糖、降血壓、降血脂、消炎鎮(zhèn)痛等領(lǐng)域常用藥品。最終經(jīng)過激烈比拼，272家企業(yè)的453個產(chǎn)品獲得擬中選資格，中選率為57%。從中選結(jié)果來看，醫(yī)療機構(gòu)要求采購產(chǎn)品報量的75%得到滿足，中選品牌與臨床需求匹配度高。供應(yīng)能力強、質(zhì)量有保障的主流企業(yè)多數(shù)中選，每個地區(qū)均有多家中選企業(yè)供應(yīng)，中選品種更加豐富多元。根據(jù)以往經(jīng)驗，第11批集采預(yù)計將于2026年上半年開始全面落地執(zhí)行。
維持對行業(yè)的標配評級。受宏觀影響，國內(nèi)消費需求的不足階段性影響醫(yī)藥生物行業(yè)增長，Q3季度，細分板塊中，收入端僅醫(yī)療研發(fā)外包、其他生物制品、其他醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療耗材、線下藥店、醫(yī)藥流通和血液制品同比有所上升，利潤端僅醫(yī)療研發(fā)外包、其他生物制品、線下藥店和醫(yī)藥流通同比有所上升，多數(shù)細分板塊2025Q3整體歸母凈利潤增速同比有所回落。醫(yī)療行業(yè)需求有其剛性屬性，隨著未來經(jīng)濟逐步回暖，國內(nèi)需求不斷提振，行業(yè)需求也將有所回升。建議關(guān)注：在研管線逐漸進入收獲期，出海步伐不斷加快的創(chuàng)新藥企；有望受益于設(shè)備更新和醫(yī)療資源下沉帶來醫(yī)療器械增量需求的醫(yī)療器械企業(yè)；行業(yè)集中度不斷提升，技術(shù)創(chuàng)新和新產(chǎn)品催生更多需求的醫(yī)美企業(yè)。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品降價，產(chǎn)品安全質(zhì)量風險，政策風險，研發(fā)進度低于預(yù)期等。
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