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2025年11月12日，碳排放配額掛牌收盤(pán)價(jià)60.97元/噸，10個(gè)交易日累計(jì)上漲20.0%。近10個(gè)交易日，碳市場(chǎng)一掃2025年以來(lái)跌跌不休的頹勢(shì)，大幅上漲。分品種看CEA24收盤(pán)價(jià)64.46元/噸，10個(gè)交易日累計(jì)漲幅達(dá)44.8%。市場(chǎng)在極短的時(shí)間內(nèi)完成了交易邏輯切換：由配額結(jié)轉(zhuǎn)政策（詳見(jiàn)政策簡(jiǎn)析1）主導(dǎo)的配額盈余企業(yè)“搶跑”拋售配額的供應(yīng)寬松，切換到拋售退潮履約需求加速釋放的供應(yīng)偏緊，價(jià)格完成筑底反彈。
　　配額盈余企業(yè)剩余配額或已滿足最大可結(jié)轉(zhuǎn)量的要求，企業(yè)賣(mài)出意愿降低。根據(jù)中信期貨能源轉(zhuǎn)型與碳中和團(tuán)隊(duì)對(duì)市場(chǎng)配額平衡表的測(cè)算，在多種交易假設(shè)模型下，配額盈余企業(yè)因配額結(jié)轉(zhuǎn)政策而“不得不”賣(mài)出的配額余量均已所剩不多，甚至已經(jīng)接近于0，即市場(chǎng)上企業(yè)被動(dòng)拋售配額的下跌行情已結(jié)束，配額盈余企業(yè)重回“惜售”交易邏輯。
　　碳價(jià)短期漲幅過(guò)大，一方面是對(duì)前期超跌的修復(fù)，另一方面是履約需求集中釋放造成的短期供需失衡。11月份及12月上旬為配額交易的高峰，反彈或持續(xù)至重點(diǎn)排放單位完成履約采購(gòu)（12月上旬左右）。在此期間，碳價(jià)的快速上漲或會(huì)有回調(diào)需求，但短期看調(diào)整空間有限。需持續(xù)關(guān)注配額日成交量情況，若連續(xù)縮量則表示履約需求已釋放完畢，配額交易進(jìn)入淡季，價(jià)格或會(huì)有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
　　長(zhǎng)期來(lái)看，預(yù)期2026年碳市場(chǎng)重回供應(yīng)偏緊狀態(tài)，碳價(jià)或震蕩上行。供應(yīng)端：2026年初全國(guó)碳市場(chǎng)配額凈盈余將進(jìn)一步減少，配額交易或再次轉(zhuǎn)向“惜售”邏輯，市場(chǎng)重回供應(yīng)偏緊的狀態(tài)。需求端：2026年度，新增的三大行業(yè)配額缺口企業(yè)將為市場(chǎng)帶來(lái)新的需求增量。供需及交易邏輯的轉(zhuǎn)變或?qū)е绿純r(jià)在2026年震蕩上行。
　　操作建議：（1）配額缺口企業(yè)可逢低買(mǎi)入配額完成年度履約；（2）配額盈余企業(yè)需按照結(jié)轉(zhuǎn)政策要求確認(rèn)剩余配額是否已滿足最大可結(jié)轉(zhuǎn)量要求，超額部分可選擇逢高賣(mài)出；，（3）配額凈買(mǎi)入企業(yè)及新納入全國(guó)碳市場(chǎng)的三大行業(yè)的重點(diǎn)排放單位享有1萬(wàn)噸基礎(chǔ)結(jié)轉(zhuǎn)量，可關(guān)注碳市場(chǎng)逢低買(mǎi)入機(jī)會(huì)。
　　政策簡(jiǎn)析：
　　1、碳配額結(jié)轉(zhuǎn)政策：重點(diǎn)排放單位根據(jù)《2019一2024年度碳排放配額結(jié)轉(zhuǎn)方案》的要求將持有的2024年度及其之前年度配額結(jié)轉(zhuǎn)為2025年度配額，未結(jié)轉(zhuǎn)配額不再用于2025年度及后續(xù)年度履約；重點(diǎn)排放單位根據(jù)其2024及2025年度的凈賣(mài)出量確定其最大可結(jié)轉(zhuǎn)配額量，超過(guò)最大可結(jié)轉(zhuǎn)量的部分不允許申請(qǐng)配額結(jié)轉(zhuǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：企業(yè)配額交易策略的不確定性、政策不確定性、期末被動(dòng)賣(mài)出配額企業(yè)交易行為的不確定性