>> 華泰證券-上海銀行(601229)經(jīng)營穩(wěn)中求進，區(qū)域戰(zhàn)略賦能-251113
| 上傳日期： |
2025/11/13 |
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| 697KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟,賀雅亭,李潤凌 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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上海銀行是經(jīng)營穩(wěn)健的優(yōu)質紅利標的，深度受益于區(qū)域經(jīng)濟，扎實的內生增長能力為持續(xù)穩(wěn)定的分紅水平提供有力支撐，股東回報優(yōu)異。在上海國資積極推動旗下上市公司價值提升的背景下，公司作為區(qū)域金融重要力量，有望獲得重點支持，進一步實現(xiàn)國有資本與公司發(fā)展的雙贏。公司治理層面，顧建忠先生回歸擔任董事長，有望推動上海銀行邁入新一輪高質量發(fā)展階段。考慮轉債攤薄后，我們測算公司25E股息率仍有4.3%+；PB（LF）僅0.62x，對標可比同業(yè)仍較大修復空間。公司業(yè)績穩(wěn)健增長，股息估值性價比突出，配置價值凸顯，維持買入評級。
區(qū)域稟賦優(yōu)異，深化市值管理
作為全國首家以地方名稱命名的銀行，上海銀行發(fā)展歷程始終受到地方政府與金融管理部門的高度關注。得益于上海作為國際金融中心所具備的充分金融供給與優(yōu)質客群基礎，上海銀行在區(qū)域經(jīng)濟生態(tài)中形成了獨特的資源稟賦與發(fā)展韌性。與此同時，上海國資在市值管理領域也展現(xiàn)出領先的探索姿態(tài)，積極推動旗下公司價值提升，金融類企業(yè)也成為重點支持對象。25Q3上海銀行第一大股東上海聯(lián)合投資有限公司（實控人為上海市國資委）增持上海銀行697萬股，增持后持股20.92億股，占公司總股本14.72%，切實貫徹“上海國資一盤棋”戰(zhàn)略導向的同時，展現(xiàn)對公司發(fā)展的堅定信心。
管理團隊履新，引領公司新征程
2025年顧建忠先生回歸擔任董事長，經(jīng)驗豐富的領導團隊為公司新一輪高質量發(fā)展奠定堅實的基礎。顧建忠先生是上海銀行自主培養(yǎng)的銀行高管，在上海銀行擁有逾17年的深厚積淀，歷經(jīng)公司金融、授信審批、人力資源等關鍵崗位。也先后出任上海國際集團副總裁、上海農(nóng)商銀行行長，豐富且跨領域的履歷，鍛造了其對銀行治理、風險把控及戰(zhàn)略創(chuàng)新的卓越能力。公司高管團隊穩(wěn)定專業(yè)，既有內部提拔的資深干部，也有來自工行、浦發(fā)、滬農(nóng)等同業(yè)機構的專業(yè)人才，隨著顧董事長的回歸及其他高管的協(xié)同配合，上海銀行已構建起背景多元、能力互補的優(yōu)質管理梯隊，引領新一輪高質量發(fā)展。
業(yè)績穩(wěn)健增長，分紅率穩(wěn)步提升
上海銀行秉持穩(wěn)健經(jīng)營理念，內生增長能力較強，支撐分紅比例持續(xù)提升。25年以來得益于息差降幅收窄，且債市波動環(huán)境中公司金融投資業(yè)務韌性較強，公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)步增長，9M25公司營收、凈利潤分別+4.0%、+2.8%。展望后續(xù)，隨著息差逐步觸底企穩(wěn)、中收業(yè)務持續(xù)修復，加之主要風險已基本出清，資產(chǎn)質量整體可控，上海銀行的業(yè)績增速有望進一步回升。在目前擴表節(jié)奏穩(wěn)健、資本耗用相對溫和的背景下，公司較高的核心一級資本充足率為其提升股東回報創(chuàng)造了條件，也向市場傳遞出財務穩(wěn)健、注重價值實現(xiàn)的積極信號。2025年中期分紅比率提升至32.22%，達上市以來最高水平。
給予25年目標PB0.70倍
我們維持預測2025-2027年歸母凈利潤242/253/268億元，同比增速2.8%/4.6%/5.9%，25EBVPS17.68元，對應PB0.58倍?？杀韧瑯I(yè)25EPB0.69倍（前值0.72倍）。公司業(yè)績發(fā)展穩(wěn)定，分紅比例提升，新董事長上任后為公司注入新發(fā)展動能，應享有一定估值溢價，給予25年目標PB0.70倍（前值0.68倍），目標價維持12.38元（前值12.02元），買入評級。
風險提示：資產(chǎn)質量修復不及預期；業(yè)績改善趨勢不及預期。
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