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事件：豆神教育發(fā)布2025年三季報(bào)，2025Q1-Q3收入7.76億元，同增39.4%；歸母凈利潤(rùn)0.92億元，同減17.2%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.44億元。2025Q3收入3.27億元，同增44.1%；歸母凈利潤(rùn)-0.12億元；扣非歸母凈利潤(rùn)-0.23億元。
　　點(diǎn)評(píng)：2025Q3收入保持高增，主業(yè)課程、科目類型不斷豐富，AI+教育生態(tài)多維開拓
　　1）收入保持高增，利潤(rùn)有所承壓。公司收入端保持高增，而利潤(rùn)端因公司的市場(chǎng)推廣模式由合作推廣模式逐漸轉(zhuǎn)為自營(yíng)推廣模式且三季度繼續(xù)加大了在新媒體平臺(tái)的投放推廣力度，使得銷售費(fèi)用增加較明顯，進(jìn)而致使利潤(rùn)有所承壓。
　　2）主業(yè)課程、科目類型不斷豐富。公司研發(fā)中華文化經(jīng)典名篇賞析課程《竇神歸來》等，獲得市場(chǎng)好評(píng)，并拓展科目，《英語小王者》、《數(shù)學(xué)小王者》銷售穩(wěn)步推進(jìn)（通過名師直播+AI智能互動(dòng)，支持實(shí)時(shí)刷題訓(xùn)練，提升課堂參與度）。同時(shí)，公司與家庭教育賽道的知名達(dá)人和優(yōu)質(zhì)品牌建立了密切的合作關(guān)系，以聯(lián)合直播的方式更精準(zhǔn)的增加了公司產(chǎn)品在目標(biāo)客戶群體中的曝光度。
　　3）AI+教育生態(tài)多維開拓。公司發(fā)布了AI教育生態(tài)矩陣新產(chǎn)品，包括“AI雙師”“AI超能訓(xùn)練場(chǎng)”，兩款產(chǎn)品2025Q3累計(jì)收入達(dá)到約5,000萬元，圍繞“AI學(xué)”“AI習(xí)”等場(chǎng)景，打造全學(xué)習(xí)場(chǎng)景的新教育產(chǎn)品形態(tài)。同時(shí)，公司伴學(xué)機(jī)器人已于2025年7月亮相公司新產(chǎn)品發(fā)布會(huì)，計(jì)劃在2025Q4開啟銷售，進(jìn)一步拓展AI+教育生態(tài)。
　　4）推廣模式進(jìn)行轉(zhuǎn)化，銷售費(fèi)用率提升較明顯。公司2025Q3銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為81.7%、9.0%、0.2%，分別同比增加+60.56/-6.82/-1.76pct。其中，銷售費(fèi)用率提升明顯主要因公司推廣模式發(fā)生轉(zhuǎn)化，市場(chǎng)推廣費(fèi)用增加使得銷售費(fèi)用上升所致。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：考慮到公司主業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)向好，我們維持此前對(duì)公司的業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)豆神教育2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為11.45/15.59/20.96億元，分別同比增長(zhǎng)51.23%、36.24%、34.39%；歸母凈利潤(rùn)分別為2.09/2.86/3.88億元，分別同比增長(zhǎng)52.20%、37.08%、35.66%。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)公司的PE估值分別為66.9x、48.8x、36.0x，考慮到公司原創(chuàng)教學(xué)教研內(nèi)容儲(chǔ)備豐富，主業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展態(tài)勢(shì)向好，并加速拓展AI+教育生態(tài)，我們看好公司長(zhǎng)期投資價(jià)值，故維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：文化監(jiān)管端的政策風(fēng)險(xiǎn)；人才流失的風(fēng)險(xiǎn)；研報(bào)使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；第三方數(shù)據(jù)失真的風(fēng)險(xiǎn)。