>> 申萬宏源-轉(zhuǎn)債周度跟蹤：重回前高，但安全墊明顯增厚-251115
| 上傳日期： |
2025/11/15 |
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| 779KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
徐亞,黃偉平,王明路 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1.周觀點及展望
本周轉(zhuǎn)債市場延續(xù)前期震蕩偏強走勢，邊際變化在于中證轉(zhuǎn)債指數(shù)已突破8月25日高點，百元溢價率估值、轉(zhuǎn)債價格中位數(shù)、到期收益率等指標(biāo)與8月底高點均只差“一步之遙”，轉(zhuǎn)債市場情緒再度來到年內(nèi)高點。與8月底相比，一方面，當(dāng)下高平價區(qū)價格和估值偏弱，而低平價區(qū)價格和估值均已重回高點；另一方面，8月底轉(zhuǎn)債市場情緒佳，資金同樣熱情高漲，而這一輪修復(fù)走勢中資金情緒相對偏謹慎，轉(zhuǎn)債ETF以凈流出為主。邊際上看低平價區(qū)估值保護較弱，但考慮到債底較厚+配置力量較強，預(yù)計即使發(fā)生回撤，當(dāng)下轉(zhuǎn)債市場的抗跌性也會強于8月底。
2.轉(zhuǎn)債估值
轉(zhuǎn)債百元估值表現(xiàn)偏強、再度逼近前高，期間高點（36.7%）與8月22日的高點（37.6%）僅差約1個百分點。截止最新，在保留異常點情景下，全市場轉(zhuǎn)債百元溢價率為36.2%、單周上行0.4%，最新分位數(shù)水平處于2017年以來94.5%百分位。
與上周相比，轉(zhuǎn)債估值以上行為主，強贖擾動下130-140元平價區(qū)間估值依舊偏弱。轉(zhuǎn)股溢價率視角看，80-110元平價區(qū)間溢價率變化不大，偏股和偏債區(qū)溢價率均以上行為主，130-140元區(qū)間依舊偏弱；兜底溢價率視角看，80-90元、130-140元區(qū)間偏弱，其他區(qū)間兜底溢價率普遍環(huán)比上行。
本周轉(zhuǎn)債價格中位數(shù)和到期收益率分別報收134.00元、-7.04%，較上周分別變化+0.70元、-0.22%，目前分位數(shù)水平處于2017年以來的99.60、0.10百分位。
3.條款跟蹤
贖回：本周天賜、測繪、豫光轉(zhuǎn)債公告贖回，偉測、塞力、大中轉(zhuǎn)債公告不贖回，強贖率50%。目前已發(fā)強贖公告、到期贖回公告且尚未退市的轉(zhuǎn)債共10只，尚未退市的轉(zhuǎn)債中，強贖和到期轉(zhuǎn)債的潛在轉(zhuǎn)股或到期余額為71億元。最新處于贖回進度的轉(zhuǎn)債共有46只，下周有望滿足贖回條件的有11只，預(yù)計發(fā)布觸發(fā)贖回公告的有16只。
下修：本周無轉(zhuǎn)債提議下修，藍帆轉(zhuǎn)債、東時轉(zhuǎn)債公布下修結(jié)果，藍帆轉(zhuǎn)債未下修到底、東時轉(zhuǎn)債下修到底。截至最新，共有103只轉(zhuǎn)債處于暫不下修區(qū)間，20只轉(zhuǎn)債因凈資產(chǎn)約束無法下修，2只轉(zhuǎn)債已觸發(fā)且股價仍低于下修觸發(fā)價但未出公告，29只轉(zhuǎn)債正在累計下修日子，2只轉(zhuǎn)債已發(fā)下修董事會預(yù)案但未上股東大會。
回售：本周無轉(zhuǎn)債發(fā)布有條件回售公告。截至最新，7只轉(zhuǎn)債正在累計回售觸發(fā)日子，其中1只轉(zhuǎn)債已觸發(fā)下修條件，2只轉(zhuǎn)債正在累計下修日子，4只轉(zhuǎn)債處于暫不下修區(qū)間。
4.一級發(fā)行
本周瑞可轉(zhuǎn)債發(fā)行，頎中轉(zhuǎn)債、卓鎂轉(zhuǎn)債、瑞可轉(zhuǎn)債已發(fā)行待上市。截止最新，處于同意注冊進度的轉(zhuǎn)債共有7只，待發(fā)規(guī)模64億元；處于上市委通過進度的轉(zhuǎn)債共有7只，待發(fā)規(guī)模65億元。
風(fēng)險提示：權(quán)益市場波動風(fēng)險，轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險等。
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