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事件：近期市場對美國數(shù)據(jù)中心高速建設(shè)帶來的電力供給緊張形勢有所擔(dān)憂。
　　美國2024年發(fā)電量約為中國42.5%，工業(yè)用電占比26%。據(jù)EIA，美國2024年發(fā)電量4.3萬億kWh（2024年中國發(fā)電量為10.1萬億kWh），2024用電量4.1萬億kWh，美國發(fā)電量目前能保證自身電力供應(yīng)。其中，向美國消費(fèi)者售電3.98萬億kWh，包括居民部門1.48萬億kWh、商業(yè)部門1.45萬億kWh，工業(yè)部門1.03萬億kWh和交通運(yùn)輸部門69.8億kWh，工業(yè)部門用電占比26%。
　　美國數(shù)據(jù)中心2024年用電量占美國總用電量約4%，2030年將升至12%。據(jù)麥肯錫，2024年美國數(shù)據(jù)中心用電量約178TWh，約占美國用電量4.3%；2030年將達(dá)到606TWh（是2024年用電量的3.4倍），約占美國用電量的12%。
　　美國電解鋁2024年產(chǎn)量占全球0.9%，約為中國產(chǎn)量的1.6%。目前美國電解鋁產(chǎn)能主要包括世紀(jì)鋁業(yè)的Mt Holly鋁廠（產(chǎn)能23萬噸/年）、Sebree鋁廠（產(chǎn)能22萬噸/年），美國鋁業(yè)的Massena West鋁廠（產(chǎn)能13萬噸/年）、Warrick鋁廠（產(chǎn)能21.5萬噸/年）。美國2024年電解鋁產(chǎn)量為67萬噸（2024年全球電解鋁產(chǎn)量約7200萬噸，占全球產(chǎn)量比重約0.9%，同期中國產(chǎn)量4300萬噸）；而2000年美國電解鋁產(chǎn)量為367萬噸，2024年產(chǎn)量較2000年下降82%，主要原因?yàn)殡娏Τ杀静粩嗵?br>　　美國電解鋁2024年用電成本約為中國1.9倍。截至2025年8月，美國工業(yè)用電平均售價(jià)為9.06美分/kwh，按照2025年8月29日美元兌人民幣匯率7.103折算為人民幣價(jià)格分別為0.64元/kwh；據(jù)百川盈孚，2025年8月中國電解鋁用電均價(jià)為0.386/kwh。按照北美和中國單噸電解鋁電耗15016和13262kwh/t計(jì)算，美國電解鋁生產(chǎn)企業(yè)的電力成本是中國的1.9倍。
　　數(shù)據(jù)中心建設(shè)帶來電力緊張，加速高成本鋁產(chǎn)能退出、延緩新產(chǎn)能投建。按前述麥肯錫預(yù)測數(shù)據(jù)計(jì)算，2024-2030年數(shù)據(jù)中心用電量的增量約占美國用電量增量的41%。（1）電力的供應(yīng)緊張會加速美國電網(wǎng)建設(shè)，帶動(dòng)鋁電纜需求量提升；（2）電力的供應(yīng)緊張將導(dǎo)致美國電價(jià)有上行壓力，電解鋁作為高度依賴于電力的商品，在美國生產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)性進(jìn)一步下降，面臨退出風(fēng)險(xiǎn)；全球數(shù)據(jù)中心加速建設(shè)將導(dǎo)致包括美國在內(nèi)的海外電解鋁新增產(chǎn)能投放進(jìn)度或低于預(yù)期。
　　投資建議：看好數(shù)據(jù)中心對鋁需求的拉動(dòng)。中國電解鋁產(chǎn)能已達(dá)天花板，全球數(shù)據(jù)中心加速建設(shè)或?qū)е潞Ｍ怆娏?yīng)緊張加劇，導(dǎo)致部分高成本地區(qū)產(chǎn)能的陸續(xù)退出、新建產(chǎn)能進(jìn)度放緩。推薦云鋁股份、中國宏橋、神火股份，關(guān)注中國鋁業(yè)、中孚實(shí)業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)中心建設(shè)速度不及預(yù)期；海外鋁投產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)