>> 銀河證券-策略周報(bào)：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，港股風(fēng)格切換加速-251115
| 上傳日期： |
2025/11/16 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊超,周美麗 |
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本周港股行情表現(xiàn)：（1）本周（11月10日至11月14日），全球主要股指多數(shù)上漲。其中，港股三大指數(shù)表現(xiàn)分化，恒生指數(shù)漲1.26%，報(bào)26572.46點(diǎn)，恒生科技指數(shù)跌0.42%，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)漲1.41%。（2）港股行業(yè)層面：一級(jí)行業(yè)中，本周7個(gè)行業(yè)上漲，4個(gè)行業(yè)下跌。其中，房地產(chǎn)、醫(yī)療保健、日常消費(fèi)行業(yè)指數(shù)漲幅居前，分別上漲5.58%、5.13%、4.74%；通訊服務(wù)、公用事業(yè)、工業(yè)行業(yè)指數(shù)跌幅居前，分別下跌1.19%、0.86%、0.52%。從二級(jí)行業(yè)來看，本周日常消費(fèi)零售、造紙與包裝、房地產(chǎn)、醫(yī)藥生物、鋼鐵行業(yè)指數(shù)漲幅居前，傳媒、機(jī)械、煤炭、電氣設(shè)備、半導(dǎo)體行業(yè)指數(shù)跌幅居前。
本周港股流動(dòng)性：（1）本周港交所日均成交額2331.18億港元，較上周增加25.92億港元。日均沽空金額為283.55億港元，較上周減少11.07億港元；沽空金額占成交額比例的日均值為12.18%，較上周下降0.61個(gè)百分點(diǎn)。（2）本周南向資金累計(jì)凈流入247.73億港元，較上周減少139.06億港元。
港股估值與風(fēng)險(xiǎn)偏好：（1）截至11月14日，恒生指數(shù)的PE、PB分別為12.05倍、1.24倍，分別較上周五上漲1.53%、1.44%，分別處于2019年以來86%、91%分位數(shù)水平。恒生科技指數(shù)的PE、PB分別為22.47倍、3.24倍，分別處于2019年以來26%、67%分位數(shù)水平。（2）10年期美國(guó)國(guó)債到期收益率較上周五上行3BP至4.14%，港股恒生指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率為4.16%，為3年滾動(dòng)均值-1.96倍標(biāo)準(zhǔn)差，處于2010年以來4%分位。10年期中國(guó)國(guó)債到期收益率較上周五下行0.02BP至1.814%，從而港股恒生指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率為6.48%，為均值（3年滾動(dòng)）-1.73倍標(biāo)準(zhǔn)差，處于2010年以來42%分位。（3）恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)較上周五上升0.06點(diǎn)至118.48，處于2014年以來12%分位數(shù)的水平。
港股市場(chǎng)投資展望：海外方面，11月12日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在白宮簽署了國(guó)會(huì)兩院通過的一項(xiàng)聯(lián)邦政府臨時(shí)撥款法案，從而結(jié)束了已持續(xù)43天的史上最長(zhǎng)聯(lián)邦政府“停擺”。本周美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)轉(zhuǎn)鷹，密集釋放政策信號(hào)顯示對(duì)通脹壓力擔(dān)憂持續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落。國(guó)內(nèi)方面，10月末，我國(guó)社融存量同比增8.5%，M2同比增8.2%，環(huán)比均下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。M1同比增6.2%，環(huán)比下降1個(gè)百分點(diǎn)。10月多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同比增速均有所放緩。中國(guó)10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.9%，前值增6.5%。中國(guó)10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額46291億元，同比增長(zhǎng)2.9%，前值增3%。中國(guó)1-10月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）408914億元，同比下降1.7%，前值降0.5%。展望未來，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好趨于謹(jǐn)慎，場(chǎng)內(nèi)熱點(diǎn)輪動(dòng)加快，港股或延續(xù)震蕩走勢(shì)。配置方面，建議關(guān)注以下板塊：（1）“反內(nèi)卷”政策效果逐漸顯現(xiàn)，供需格局變化下，商品價(jià)格上漲的周期股或持續(xù)反彈。（2）美聯(lián)儲(chǔ)降息政策面臨較大不確定性，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，投資者或轉(zhuǎn)向紅利股尋求防御。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策力度及效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外降息不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)
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