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主要觀點(diǎn)：本篇周報(bào)簡(jiǎn)單討論制造業(yè)比重問題。
　　1、十五五規(guī)劃建議指出，“保持制造業(yè)合理比重”。2024年，中國(guó)制造業(yè)占GDP之比為24.9%，那么如何思考“合理比重”？
　　2、我們對(duì)制造業(yè)比重進(jìn)行拆分，其等于一國(guó)制造業(yè)全球份額全球經(jīng)濟(jì)中制造業(yè)占比/一國(guó)全球經(jīng)濟(jì)占比。這一拆分下，可以更好的衡量各國(guó)制造業(yè)的體量。例如美國(guó)，盡管本國(guó)制造業(yè)占比較低，但由于其經(jīng)濟(jì)體量較大，其制造業(yè)占全球之比同樣高達(dá)17.1%（2024年數(shù)據(jù)）。
　　3、我們要提示的是：首先，全球經(jīng)濟(jì)中制造業(yè)占比從1970年以來(lái)趨于下行，1970年為25%，2024年的15.1%。這意味著，與1970年相比，即使一國(guó)經(jīng)濟(jì)份額、制造業(yè)份額達(dá)到彼時(shí)高度，制造業(yè)占經(jīng)濟(jì)比重也難以達(dá)到彼時(shí)高度。其次，一國(guó)經(jīng)濟(jì)占全球之比會(huì)影響其制造業(yè)比重，按IMF的預(yù)測(cè)，2026-2030年全球GDP增速在3-3.2%之間，考慮到中國(guó)增速會(huì)超過(guò)這一區(qū)間，即中國(guó)經(jīng)濟(jì)的全球份額可能會(huì)繼續(xù)抬升。再次，全球制造業(yè)份額來(lái)看，2024年中國(guó)為27.7%，1970年以來(lái)，美國(guó)曾在1981-1985年制造業(yè)全球份額保持在27%以上，日本也曾在1993-1995年超過(guò)20%。即，這一份額可能仍有提升空間。
　　4、綜上：若未來(lái)幾年全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中制造業(yè)占比回落，同時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)全球份額持續(xù)抬升，即使中國(guó)制造業(yè)全球份額回升，也同樣可能會(huì)出現(xiàn)制造業(yè)比重回落?？紤]制造業(yè)比重，需要綜合考慮這三個(gè)因素的變化。
　　一、分析框架：制造業(yè)比重的拆分
　　我們構(gòu)建一國(guó)經(jīng)濟(jì)中制造業(yè)比重的拆分框架。即：本國(guó)制造業(yè)/本國(guó)GDP =（全球制造業(yè)/全球GDP）*（本國(guó)制造業(yè)/全球制造業(yè)）/(本國(guó)GDP/全球GDP)=全球經(jīng)濟(jì)中制造業(yè)占比*本國(guó)制造業(yè)全球份額/本國(guó)經(jīng)濟(jì)全球份額。
　　1）盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)中制造業(yè)占比較低，但考慮其經(jīng)濟(jì)體量較大，其制造業(yè)占全球制造業(yè)占比并不低，達(dá)到16.9%。低于中國(guó)的27.5%，但高于日本、德國(guó)、韓國(guó)。2）盡管韓國(guó)經(jīng)濟(jì)中制造業(yè)占比較高，達(dá)到26.1%，但考慮其經(jīng)濟(jì)體量較小，占全球僅為1.6%，其制造業(yè)占全球制造業(yè)占比并不高，為2.7%，低于中美日德。
　　二、三因素的思考
　　（一）因素1：全球制造業(yè)占GDP之比。其過(guò)去幾十年趨于下行，從1970年的25%，降至2024年的15.1%。過(guò)去幾十年全球信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，消費(fèi)電子普及率大幅提升，但未能提升全球經(jīng)濟(jì)中制造業(yè)占比，有可能后續(xù)仍會(huì)回落。
　　（二）因素2：各國(guó)制造業(yè)占全球制造業(yè)之比。即一國(guó)制造業(yè)的全球份額，與出口的差異在于考慮了本國(guó)的制造業(yè)的需求。例如中國(guó)，考慮自身的需求后，其制造業(yè)全球份額要大于出口份額。我們計(jì)算，2024年中國(guó)制造業(yè)全球份額為27.7%，自1970年以來(lái)，美國(guó)曾在1981-1985年制造業(yè)全球份額保持在27%以上。日本的峰值出現(xiàn)在1993-1995年，制造業(yè)全球份額超過(guò)20%。德國(guó)、韓國(guó)制造業(yè)全球份額相對(duì)而言低于中、美、日，或與其本國(guó)市場(chǎng)偏小有關(guān)。
　?。ㄈ┮蛩?：各國(guó)GDP占全球GDP之比。即各國(guó)的全球經(jīng)濟(jì)份額。2024年，美國(guó)GDP占全球之比為26.3%，中國(guó)為16.8%。日本、德國(guó)偏低，分別為3.6%、4.2%。往后看，根據(jù)IMF的預(yù)測(cè)，2026-2030年全球經(jīng)濟(jì)增速在3-3.2%區(qū)間，我們預(yù)計(jì)中國(guó)增速要高于此，即，中國(guó)經(jīng)濟(jì)全球份額或仍會(huì)繼續(xù)抬升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中制造業(yè)比重發(fā)生較大變化。